Ein Derivat ist ein Finanzkontrakt, dessen Wert sich von einem Basiswert ableitet. Der Käufer verpflichtet sich, den Vermögenswert zu einem bestimmten Zeitpunkt zu einem bestimmten Preis zu kaufen.

Derivate werden häufig für Rohstoffe wie Öl, Benzin oder Gold verwendet. Eine weitere Anlageklasse sind Währungen, häufig der US-Dollar. Es gibt Derivate, die auf Aktien oder Anleihen basieren. Wieder andere verwenden Zinssätze, wie die Rendite der 10-jährigen Schatzanweisung.

Der Verkäufer des Vertrags muss den zugrunde liegenden Vermögenswert nicht besitzen. Er kann den Vertrag erfüllen, indem er dem Käufer genug Geld gibt, um den Vermögenswert zum aktuellen Preis zu kaufen. Er kann dem Käufer auch einen weiteren Derivatkontrakt geben, der den Wert des ersten aufwiegt. Dadurch sind Derivate viel einfacher zu handeln als der Vermögenswert selbst.

Derivatehandel

Im Jahr 2017 wurden 25 Milliarden Derivatkontrakte gehandelt. Die Handelsaktivität mit Zinsterminkontrakten und -optionen nahm in Nordamerika und Europa dank höherer Zinssätze zu. Der Handel in Asien ging aufgrund eines Rückgangs bei Rohstoff-Futures in China zurück. Diese Kontrakte hatten einen Wert von rund 532 Billionen Dollar.

Die meisten der 500 größten Unternehmen der Welt setzen Derivate ein, um das Risiko zu verringern. Ein Terminkontrakt verspricht zum Beispiel die Lieferung von Rohstoffen zu einem vereinbarten Preis. Auf diese Weise ist das Unternehmen geschützt, wenn die Preise steigen. Unternehmen schließen auch Verträge ab, um sich vor Wechselkurs- und Zinsänderungen zu schützen.

Derivate machen künftige Zahlungsströme besser vorhersehbar. Sie ermöglichen es den Unternehmen, ihre Gewinne genauer vorherzusagen. Diese Vorhersagbarkeit lässt die Aktienkurse steigen. Die Unternehmen benötigen dann weniger Barmittel, um Notfälle abzudecken. Sie können mehr in ihr Geschäft investieren.

Der Großteil des Derivatehandels wird von Hedge-Fonds und anderen Anlegern getätigt, um eine größere Hebelwirkung zu erzielen. Derivate erfordern nur eine kleine Anzahlung, die so genannte „Einschusszahlung“. Viele Derivatkontrakte werden durch ein anderes Derivat ausgeglichen oder liquidiert, bevor sie fällig werden. Diese Händler machen sich keine Sorgen darüber, ob sie genug Geld haben, um das Derivat zu tilgen, wenn der Markt gegen sie arbeitet. Wenn sie gewinnen, machen sie Kasse.

OTC

Derivate, die zwischen zwei Unternehmen oder Händlern, die sich persönlich kennen, gehandelt werden, nennt man „Over-the-Counter“-Optionen. Sie werden auch über einen Vermittler, in der Regel eine große Bank, gehandelt.

Börsen

Ein kleiner Prozentsatz der weltweiten Derivate wird an Börsen gehandelt. Diese öffentlichen Börsen legen standardisierte Vertragsbedingungen fest. Sie legen die Auf- oder Abschläge auf den Kontraktpreis fest. Diese Standardisierung verbessert die Liquidität von Derivaten. Sie macht sie mehr oder weniger austauschbar und damit für die Absicherung nützlicher.

Börsen können auch als Clearingstelle fungieren und als tatsächlicher Käufer oder Verkäufer des Derivats auftreten. Das macht es für die Händler sicherer, da sie wissen, dass der Vertrag erfüllt wird. Im Jahr 2010 wurde der Dodd-Frank Wall Street Reform Act als Reaktion auf die Finanzkrise und zur Vermeidung übermäßiger Risikobereitschaft unterzeichnet.

Die größte Börse ist die CME Group. Sie ist der Zusammenschluss zwischen dem Chicago Board of Trade und der Chicago Mercantile Exchange, auch CME oder Merc genannt. Sie handelt mit Derivaten aller Anlageklassen.

Aktienoptionen werden an der NASDAQ oder der Chicago Board Options Exchange gehandelt. Terminkontrakte werden an der Intercontinental Exchange gehandelt. Sie hat 2007 das New York Board of Trade übernommen und konzentriert sich auf Finanzkontrakte, insbesondere auf Devisen, und auf landwirtschaftliche Kontrakte, vor allem auf Kaffee und Baumwolle. Diese Börsen werden von der Commodity Futures Trading Commission oder der Securities and Exchange Commission reguliert. Handelsorganisationen, Clearing-Organisationen und SEC-Selbstregulierungsorganisationen verfügen über eine Liste von Börsen.

Arten von Finanzderivaten

Die berüchtigtsten Derivate sind Collateralized Debt Obligations. CDOs waren eine der Hauptursachen für die Finanzkrise von 2008. Sie bündeln Schulden wie Autokredite, Kreditkartenschulden oder Hypotheken in einem Wertpapier. Deren Wert basiert auf der versprochenen Rückzahlung der Kredite. Es gibt zwei Haupttypen. Asset-Backed Commercial Paper basieren auf Unternehmens- und Geschäftsschulden. Hypothekenbesicherte Wertpapiere basieren auf Hypotheken. Als der Immobilienmarkt 2006 zusammenbrach, sank auch der Wert der MBS und dann der ABCP.

Die häufigste Art von Derivaten ist ein Swap. Dabei handelt es sich um eine Vereinbarung über den Austausch eines Vermögenswerts oder einer Schuld gegen einen ähnlichen Wert. Ziel ist es, das Risiko für beide Parteien zu senken. Bei den meisten handelt es sich entweder um Währungsswaps oder Zinsswaps. Ein Händler könnte beispielsweise Aktien in den Vereinigten Staaten verkaufen und sie in einer Fremdwährung kaufen, um das Währungsrisiko abzusichern. Dies sind OTC-Geschäfte, d. h. sie werden nicht an einer Börse gehandelt. Ein Unternehmen kann den festverzinslichen Kuponstrom einer Anleihe gegen einen variablen Zahlungsstrom der Anleihe eines anderen Unternehmens tauschen.

Die berüchtigtsten dieser Swaps waren Credit Default Swaps. Sie trugen auch zur Finanzkrise 2008 bei. Sie wurden verkauft, um sich gegen den Ausfall von Kommunalanleihen, Unternehmensschulden oder hypothekarisch gesicherten Wertpapieren zu versichern. Als der MBS-Markt zusammenbrach, gab es nicht genug Kapital, um die CDS-Inhaber auszuzahlen. Die Bundesregierung musste die American International Group verstaatlichen. Dank Dodd-Frank werden Swaps nun von der CFTC reguliert.

Forwards sind ein weiteres OTC-Derivat. Sie sind Vereinbarungen über den Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts zu einem vereinbarten Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft. Die beiden Parteien können ihre Forwards sehr individuell gestalten. Termingeschäfte werden zur Absicherung von Risiken bei Rohstoffen, Zinssätzen, Wechselkursen oder Aktien eingesetzt.

Eine weitere einflussreiche Art von Derivaten sind Terminkontrakte. Am weitesten verbreitet sind Warentermingeschäfte. Die wichtigsten davon sind die Ölpreis-Futures. Sie legen den Preis von Öl und letztlich von Benzin fest.

Eine andere Art von Derivaten gibt dem Käufer einfach die Option, den Vermögenswert zu einem bestimmten Preis und Datum entweder zu kaufen oder zu verkaufen.

Vier Risiken von Derivaten

Derivate haben vier große Risiken. Das gefährlichste ist, dass es fast unmöglich ist, den tatsächlichen Wert eines Derivats zu kennen. Sie beruhen auf dem Wert eines oder mehrerer Basiswerte. Aufgrund ihrer Komplexität sind sie schwer zu bewerten. Das ist der Grund, warum hypothekarisch gesicherte Wertpapiere so tödlich für die Wirtschaft waren. Niemand, nicht einmal die Computerprogrammierer, die sie entwickelt hatten, wussten, wie hoch ihr Preis war, als die Immobilienpreise fielen. Die Banken waren nicht mehr bereit, mit ihnen zu handeln, weil sie sie nicht bewerten konnten.

Ein weiteres Risiko ist auch eines der Dinge, die sie so attraktiv machen: die Hebelwirkung. So müssen Futures-Händler nur 2 % bis 10 % des Kontrakts auf ein Einschusskonto einzahlen, um das Eigentum zu behalten. Fällt der Wert des Basiswerts, müssen sie Geld auf das Einschusskonto einzahlen, um diesen Prozentsatz aufrechtzuerhalten, bis der Kontrakt ausläuft oder ausgeglichen wird. Wenn der Rohstoffpreis weiter fällt, kann die Deckung des Margenkontos zu enormen Verlusten führen. Das U.S. Commodity Futures Trading Commission Education Center bietet viele Informationen über Derivate.

Das dritte Risiko ist die zeitliche Begrenzung. Es ist eine Sache, darauf zu wetten, dass die Gaspreise steigen werden. Eine ganz andere Sache ist es, zu versuchen, genau vorherzusagen, wann das geschehen wird. Niemand, der MBS kaufte, dachte, dass die Immobilienpreise fallen würden. Das letzte Mal war dies während der Großen Depression der Fall. Sie dachten auch, sie seien durch CDS geschützt. Die damit verbundene Hebelwirkung hatte zur Folge, dass sich Verluste in der gesamten Wirtschaft ausbreiteten, wenn sie eintraten. Außerdem waren sie nicht reguliert und wurden nicht an Börsen verkauft. Das ist ein Risiko, das nur bei OTC-Derivaten besteht.

Nicht zuletzt besteht auch die Gefahr von Betrug. Bernie Madoff hat sein Schneeballsystem auf Derivaten aufgebaut. Die CFTC-Beratung listet die neuesten Betrügereien bei Warentermingeschäften auf.

In Depth: Hedge Funds‘ Role in Financial Crisis | Subprime Crisis Causes | Derivatives‘ Role in 2008 Crisis | LTCM Crisis