O que é um Pacto?

Em terminologia jurídica e financeira, um pacto é uma promessa em uma escritura de compra e venda, ou qualquer outro acordo formal de dívida, de que certas atividades serão ou não realizadas ou de que certos limites serão cumpridos. Os pactos em finanças relacionam-se mais frequentemente com termos de um contrato financeiro, tais como um documento de empréstimo ou emissão de obrigações declarando os limites nos quais o mutuário pode emprestar mais.

Pacto

Covenants compreensivos

Covenants são mais frequentemente representados em termos de rácios financeiros que devem ser mantidos, tais como um rácio de endividamento máximo ou outros rácios deste tipo. Os acordos podem cobrir tudo, desde o pagamento de dividendos mínimos até níveis que devem ser mantidos no capital de giro até os funcionários-chave que permanecem na empresa.

Após um acordo ser quebrado, o emprestador normalmente tem o direito de chamar de volta a obrigação do mutuário. Geralmente, há dois tipos de acordos incluídos em contratos de empréstimo: acordos afirmativos e acordos negativos.

Acordos afirmativos

Um acordo afirmativo ou positivo é uma cláusula em um contrato de empréstimo que requer que o mutuário execute ações específicas. Exemplos de acordos afirmativos incluem requisitos para manter níveis adequados de seguro, requisitos para fornecer demonstrações financeiras auditadas ao credor, cumprimento das leis aplicáveis e manutenção de livros contábeis e classificação de crédito apropriados, se aplicável.

Uma violação de um acordo afirmativo geralmente resulta em inadimplência absoluta. Certos contratos de empréstimo podem conter cláusulas que dão ao mutuário um período de carência para remediar a violação. Se não corrigidas, os credores têm o direito de anunciar o incumprimento e exigir o reembolso imediato do capital e de quaisquer juros acumulados.

Convenções Negativas

Convenções Negativas são implementadas para que os mutuários se abstenham de certas acções que poderiam resultar na deterioração da sua situação de crédito e da sua capacidade de reembolsar a dívida existente. As formas mais comuns de pactos negativos são rácios financeiros que um mutuário deve manter a partir da data das demonstrações financeiras. Por exemplo, a maioria dos acordos de empréstimo exige que um rácio de dívida total para uma determinada medida de lucro não exceda um montante máximo, o que garante que uma empresa não se sobrecarregue com mais dívida do que aquela que pode pagar pelo serviço.

Outro acordo negativo comum é um rácio de cobertura de juros, que diz que o lucro antes de juros e impostos (EBIT) deve ser maior na proporção do pagamento de juros por um determinado número de vezes. O rácio coloca um cheque num mutuário para garantir que este gera rendimentos suficientes para pagar juros.

Violações de obrigações

Uma violação de obrigações é uma violação dos termos dos pactos de uma obrigação. Os pactos de obrigações são concebidos para proteger os interesses de ambas as partes, onde a inclusão do pacto é na escritura da obrigação, que é o acordo, contrato ou documento vinculativo entre duas ou mais partes.

Quando um emitente viola um pacto de obrigações, é considerado como estando em incumprimento técnico. Uma penalidade comum para a violação de um pacto obrigacionista é o rebaixamento do rating de um título, o que poderia torná-lo menos atraente para os investidores e aumentar os custos de empréstimo do emissor. Por exemplo, a Moody’s, uma das principais agências de classificação de crédito dos Estados Unidos, classifica a qualidade do pacto de um título em uma escala de 1 a 5, sendo cinco a pior. Isto significa que um título com uma classificação de pacto de cinco é uma indicação de que os pactos estão sendo violados consistentemente.

Em maio de 2016, a Moody’s relatou que a qualidade geral dos pactos no mercado caiu de 3,8 para 4,56 no mês anterior. O downgrade é atribuído a uma grande quantidade de junk bonds sendo emitidos, aqueles com covenants rígidos que são mais fáceis de inadimplir.

Exemplos reais de Bond Covenants no mundo real

Em 23 de junho de 2016, o condado de Hennepin, Minnesota, emitiu uma obrigação municipal para ajudar a financiar uma parte do ambulatório do centro médico do condado. A Fitch Ratings deu ao título uma classificação AAA porque o título é apoiado pela fé total do condado, crédito e poder tributário ilimitado.

Adicionalmente, a agência de classificação deu ao título pendente do condado Hennepin County Regional Railroad Authority uma classificação de obrigação geral limitada de impostos AAA, pelas mesmas razões, incluindo o fato de que o condado pode pagar a dívida usando impostos ad valorem sobre todos os bens tributáveis. A obrigação obrigacionista do condado de Hennepin continha um acordo estipulando que o condado de Hennepin pode cobrar impostos para financiar o serviço da dívida a 105% ao ano. A debênture também estipulou que a taxa máxima de imposto proporciona uma forte cobertura do serviço da dívida de 21,5x MADS.

Como outro exemplo, num relatório de Março de 2018 da Mayer Brown LLP sobre obrigações de alto rendimento de empresas imobiliárias alemãs, a firma observou que outro jogador, a luxemburguesa Corestate Capital Holding S.A. (S&P: BB+) juntou-se ao grupo de empresas imobiliárias emissoras de dívida. Estas notas representam uma parte subalterna da estrutura global do capital da empresa.

Não são obrigações tradicionais de alto rendimento, estas notas da Corestate Capital não poderão ser resgatadas antes do vencimento. Ao mesmo tempo, a lei alemã declarou que elas não conterão um pacote completo e tradicional de obrigações de alto rendimento. Não serão impostas limitações à Coresorestate para restringir as distribuições das suas subsidiárias. Além disso, não existe um pacto de transação afiliada.

O primeiro exemplo seria um pacto negativo na medida em que restringe a cobrança de impostos a um máximo de 105% do serviço da dívida. O segundo exemplo é um pacto afirmativo que não permite limitações nas distribuições.