Japonskou ekonomiku nám záviděl celý svět, než podlehla jedné z nejdéle trvajících hospodářských krizí ve finanční historii, která vešla ve známost jako ztracená dekáda. V 70. letech 20. století vytvářelo Japonsko po Spojených státech druhý největší hrubý národní produkt (HNP) na světě a koncem 80. let bylo na prvním místě v HNP na obyvatele na světě. To vše však skončilo počátkem 90. let, kdy se ekonomika zastavila.
Co způsobilo ztracené desetiletí Japonska?
Většina hospodářských krizí následuje bezprostředně po ekonomickém boomu, kdy se ocenění odtrhne od reality. Například krach dot-com a velká recese ve Spojených státech následovaly bezprostředně po několika rekordních oceněních amerického akciového trhu.
Podobně i ztracené desetiletí v Japonsku bylo z velké části způsobeno spekulacemi během cyklu konjunktury. Rekordně nízké úrokové sazby podnítily spekulace na akciovém trhu a trhu s nemovitostmi, které způsobily prudký nárůst ocenění v průběhu 80. let. Ocenění nemovitostí a veřejných společností se více než ztrojnásobilo, až se metr čtvereční poblíž císařského paláce prodával za 600 000 dolarů.
Po zjištění, že bublina je neudržitelná, zvýšila Bank of Japan úrokové sazby, aby se pokusila spekulace zastavit. Tento krok rychle vedl ke krachu na burze a dluhové krizi, protože dlužníci nebyli schopni splácet mnoho dluhů, které byly kryty spekulativními aktivy. Nakonec se problémy projevily v bankovní krizi, která vedla ke konsolidaci a několika vládním záchranným opatřením.
Podrobně o ztracené dekádě Japonska
Po počátečním ekonomickém šoku se japonská ekonomika dostala do dnes již proslulé ztracené dekády, kdy se ekonomická expanze zastavila na více než deset let. Země v tomto období zažívala nízký růst a deflaci, zatímco japonské akciové trhy se pohybovaly v blízkosti rekordních minim. Trh s nemovitostmi se nikdy plně nevrátil na úroveň před boomem.
Ekonom Paul Krugman viní ze ztracené dekády spotřebitele a firmy, kteří příliš šetřili a způsobili zpomalení ekonomiky. Jiní ekonomové označují za viníka poklesu demografické stárnutí obyvatelstva země nebo její měnovou politiku – případně obojí. Problém mohla prohloubit zejména pomalá reakce japonské centrální banky (BOJ) na intervence na trhu. Skutečnost je taková, že ke ztracenému desetiletí mohlo přispět mnoho z těchto faktorů.
Po krizi mnoho japonských občanů reagovalo tím, že více šetřili a méně utráceli, což mělo negativní dopad na agregátní poptávku. To přispělo k deflačním tlakům, které podnítily spotřebitele k dalšímu hromadění peněz, což vyústilo v deflační spirálu.
Ztracená dekáda v Japonsku versus krize v USA v roce 2008
Mnoho ekonomů a finančních odborníků srovnává ztracenou dekádu v Japonsku se situací v USA po bankovní krizi v roce 2008. V obou případech spekulace podnítily bubliny na realitním a akciovém trhu, které se nakonec zhroutily a vedly k vládní záchraně. Obě ekonomiky také reagovaly příslibem zvýšení fiskálních výdajů v boji proti deflaci.
Období mezi lety 2000 a 2009 v USA bylo také příležitostně nazýváno ztracenou dekádou, protože dvě hluboké recese na začátku a na konci tohoto období vedly k nulovému čistému zisku pro mnoho domácností. Strmý pokles hodnoty nemovitostí a akciového trhu vedl ke značným ztrátám, včetně historicky nejhoršího desetiletého výsledku indexu S&P 500 s celkovým výnosem -9,1 %.
Přes podobnosti existují mezi oběma situacemi také některé důležité rozdíly. K potížím Japonska přispělo především stárnutí populace, zatímco USA si udržují relativně příznivý demografický vývoj s dostatkem mladých pracovníků, kteří nastupují do zaměstnání. Americký Federální rezervní systém také jednal mnohem rychleji než Bank of Japan.
Poučení ze ztracené dekády Japonska
Ztracená dekáda Japonska přinesla mnoho cenných ekonomických lekcí. Někteří ekonomové se staví proti jakýmkoli intervencím ze strany centrálních bank a tvrdí, že nevyhnutelně vedou k morálnímu hazardu a dlouhodobějším problémům. Jiní však tvrdí, že intervence by měly trh překvapit z hlediska načasování a rozsahu.
Několik klíčových poučení bylo:
- Jednejte rychle, abyste zastavili krizi. Neochota Bank of Japan jednat rychle způsobila krizi důvěry mezi investory a mohla prohloubit její problémy.
- Výdaje nejsou řešením. Pokusy Japonska utrácet za projekty veřejných prací nebyly nijak zvlášť úspěšné a nepomohly mu rychleji se zotavit z ekonomických potíží.
- Působit proti demografickému vývoji. Neochota Japonska výrazně zvýšit věk odchodu do důchodu nebo daně jen přispěla k prohloubení jeho demografických problémů.
- Nezadlužujte se. Obrovské zadlužení Japonska bylo nakonec příčinou jeho krize a ztraceného desetiletí a BOJ byla pozadu se zvyšováním úrokových sazeb.