Derivát je finanční kontrakt, který odvozuje svou hodnotu od podkladového aktiva. Kupující souhlasí s nákupem aktiva k určitému datu za určitou cenu.

Deriváty se často používají pro komodity, jako je ropa, benzín nebo zlato. Další třídou aktiv jsou měny, často americký dolar. Existují deriváty založené na akciích nebo dluhopisech. Další využívají úrokové sazby, například výnos desetiletého státního dluhopisu.

Prodávající kontraktu nemusí vlastnit podkladové aktivum. Může kontrakt splnit tím, že dá kupujícímu dostatek peněz na nákup aktiva za převládající cenu. Může také dát kupujícímu další derivátový kontrakt, který kompenzuje hodnotu prvního. Díky tomu je obchodování s deriváty mnohem snazší než obchodování se samotným aktivem.

Obchodování s deriváty

V roce 2017 bylo zobchodováno 25 miliard derivátových kontraktů. Obchodní aktivita s úrokovými futures a opcemi vzrostla v Severní Americe a Evropě díky vyšším úrokovým sazbám. Obchodování v Asii se snížilo v důsledku poklesu komoditních futures v Číně. Hodnota těchto kontraktů činila přibližně 532 bilionů dolarů.

Většina z 500 největších světových společností používá deriváty ke snížení rizika. Například futures kontrakt slibuje dodávku surovin za dohodnutou cenu. Tímto způsobem je společnost chráněna, pokud ceny vzrostou. Společnosti také uzavírají kontrakty, aby se ochránily před změnami směnných kurzů a úrokových sazeb.

Deriváty činí budoucí peněžní toky předvídatelnějšími. Umožňují společnostem přesněji předpovídat své zisky. Tato předvídatelnost zvyšuje ceny akcií. Podniky pak potřebují méně hotovosti v hotovosti na krytí mimořádných událostí. Mohou více reinvestovat do svého podnikání.

Většinu obchodů s deriváty provádějí hedgeové fondy a další investoři, aby získali větší finanční páku. Deriváty vyžadují pouze malou zálohu, která se nazývá „platba na marži“. Mnoho derivátových kontraktů je kompenzováno nebo likvidováno jiným derivátem před dosažením termínu splatnosti. Tito obchodníci si nedělají starosti s tím, zda mají dostatek peněz na splacení derivátu, pokud se trh vyvíjí v jejich neprospěch. Pokud vyhrají, vyplatí peníze.

OTC

Deriváty, které jsou obchodovány mezi dvěma společnostmi nebo obchodníky, kteří se osobně znají, se nazývají „mimoburzovní“ opce. Obchoduje se s nimi také prostřednictvím zprostředkovatele, obvykle velké banky.

Burzy

Malé procento světových derivátů se obchoduje na burzách. Tyto veřejné burzy stanovují standardizované smluvní podmínky. Určují prémie nebo slevy z ceny kontraktu. Tato standardizace zlepšuje likviditu derivátů. Činí je více či méně směnitelnými, čímž se stávají užitečnějšími pro zajištění.

Burzy mohou být také clearingovým centrem, které vystupuje jako skutečný kupující nebo prodávající derivátu. To je pro obchodníky bezpečnější, protože vědí, že kontrakt bude splněn. V roce 2010 byl v reakci na finanční krizi a s cílem zabránit nadměrnému riskování podepsán Dodd-Frankův zákon o reformě Wall Street.

Největší burzou je CME Group. Vznikla spojením Chicago Board of Trade a Chicago Mercantile Exchange, nazývané také CME nebo Merc. Obchoduje s deriváty všech tříd aktiv.

S akciovými opcemi se obchoduje na burze NASDAQ nebo Chicago Board Options Exchange. S futures kontrakty se obchoduje na Intercontinental Exchange. V roce 2007 získala společnost New York Board of Trade. Zaměřuje se na finanční kontrakty, zejména na měnu, a zemědělské kontrakty, které se zabývají především kávou a bavlnou. Tyto burzy reguluje Commodity Futures Trading Commission nebo Securities and Exchange Commission. Trading Organizations, Clearing Organizations a SEC Self-Regulating Organizations mají seznam burz.

Typy finančních derivátů

Nejznámějšími deriváty jsou zajištěné dluhové obligace. CDO byly hlavní příčinou finanční krize v roce 2008. Ty spojují dluhy, jako jsou půjčky na automobily, dluhy z kreditních karet nebo hypotéky, do cenného papíru. Jeho hodnota je založena na přislíbeném splácení úvěrů. Existují dva hlavní typy. Komerční cenné papíry zajištěné aktivy jsou založeny na dluhu podniků a firem. Cenné papíry kryté hypotékou jsou založeny na hypotékách. Když se v roce 2006 zhroutil trh s bydlením, klesla i hodnota MBS a poté i ABCP.

Nejběžnějším typem derivátu je swap. Jedná se o dohodu o výměně jednoho aktiva nebo dluhu za podobné. Účelem je snížit riziko pro obě strany. Většinou se jedná o měnové swapy nebo úrokové swapy. Obchodník může například prodat akcie ve Spojených státech a koupit je v cizí měně, aby se zajistil proti měnovému riziku. Jedná se o mimoburzovní obchody, takže se s nimi neobchoduje na burze. Společnost může vyměnit tok kuponu dluhopisu s pevnou sazbou za tok plateb dluhopisu jiné společnosti s proměnlivou sazbou.

Nejznámější z těchto swapů byly swapy úvěrového selhání. Ty také pomohly způsobit finanční krizi v roce 2008. Prodávaly se za účelem pojištění proti selhání komunálních dluhopisů, podnikových dluhů nebo cenných papírů krytých hypotékami. Když se trh s MBS zhroutil, nebyl dostatek kapitálu na vyplacení držitelů CDS. Federální vláda musela znárodnit American International Group. Díky Dodd-Frankově směrnici jsou nyní swapy regulovány CFTC.

Dalším OTC derivátem jsou forwardy. Jsou to dohody o nákupu nebo prodeji aktiva za dohodnutou cenu k určitému datu v budoucnosti. Obě strany mohou svůj forward hodně přizpůsobit. Forwardy se používají k zajištění rizika u komodit, úrokových sazeb, směnných kurzů nebo akcií.

Dalším vlivným typem derivátu je futures kontrakt. Nejrozšířenější jsou komoditní futures. Z nich jsou nejdůležitější futures na cenu ropy. Stanovují cenu ropy a v konečném důsledku i benzinu.

Dalším typem derivátu je jednoduše opce na nákup nebo prodej aktiva za určitou cenu a k určitému datu.

Čtyři rizika derivátů

Deriváty mají čtyři velká rizika. Nejnebezpečnější je, že je téměř nemožné zjistit skutečnou hodnotu jakéhokoli derivátu. Je založen na hodnotě jednoho nebo více podkladových aktiv. Jejich složitost ztěžuje jejich ocenění. To je důvod, proč byly cenné papíry kryté hypotékami pro ekonomiku tak smrtící. Nikdo, dokonce ani počítačoví programátoři, kteří je vytvořili, nevěděli, jaká je jejich cena, když ceny nemovitostí klesly. Banky s nimi přestaly být ochotné obchodovat, protože je nedokázaly ocenit.

Dalším rizikem je také jedna z věcí, která je činí tak atraktivními: finanční páka. Například obchodníci s futures musí vložit na maržový účet pouze 2 až 10 % kontraktu, aby si udrželi vlastnictví. Pokud hodnota podkladového aktiva klesne, musí na maržový účet přidat peníze, aby si toto procento udrželi až do vypršení platnosti kontraktu nebo do jeho vyrovnání. Pokud cena komodity stále klesá, může pokrytí maržového účtu vést k obrovským ztrátám. Vzdělávací centrum U.S. Commodity Futures Trading Commission poskytuje mnoho informací o derivátech.

Třetím rizikem je jejich časové omezení. Jedna věc je sázet na to, že ceny plynu porostou. Zcela jiná věc je snažit se předpovědět, kdy přesně se tak stane. Nikdo, kdo koupil MBS, si nemyslel, že ceny bydlení klesnou. Naposledy se tak stalo za velké hospodářské krize. Také si mysleli, že jsou chráněni CDS. Pákový efekt znamenal, že když došlo ke ztrátám, byly znásobeny v celé ekonomice. Navíc nebyly regulovány a neprodávaly se na burzách. To je riziko, které je pro mimoburzovní deriváty jedinečné.

V neposlední řadě je to možnost podvodů. Bernie Madoff postavil své Ponziho schéma na derivátech. Na trhu s deriváty se rozmáhají podvody. Poradenství CFTC uvádí nejnovější podvody v oblasti komoditních futures.

In Depth: Hedge Funds‘ Role in Financial Crisis | Subprime Crisis Causes | Derivatives‘ Role in 2008 Crisis | LTCM Crisis

.