A származékos termék olyan pénzügyi szerződés, amelynek értéke egy mögöttes eszközből származik. A vevő vállalja, hogy egy adott időpontban egy adott áron megvásárolja az eszközt.

A származékos termékeket gyakran használják árucikkekre, például olajra, benzinre vagy aranyra. Egy másik eszközosztály a valuták, gyakran az amerikai dollár. Vannak részvényeken vagy kötvényeken alapuló származtatott ügyletek. Megint mások kamatlábakat használnak, például a 10 éves kincstárjegy hozamát.

A szerződés eladójának nem kell birtokolnia a mögöttes eszközt. A szerződést úgy is teljesítheti, hogy elegendő pénzt ad a vevőnek ahhoz, hogy az eszközt a mindenkori áron megvásárolja. Adhat a vevőnek egy másik származtatott szerződést is, amely ellensúlyozza az első szerződés értékét. Ezáltal a származtatott ügyletekkel sokkal könnyebb kereskedni, mint magával az eszközzel.

Származtatott ügyletek kereskedése

2017-ben 25 milliárd származtatott ügylettel kereskedtek. A magasabb kamatlábaknak köszönhetően Észak-Amerikában és Európában megnőtt a határidős kamatlábügyletek és opciók kereskedési aktivitása. Ázsiában csökkent a kereskedés a határidős árutőzsdei ügyletek csökkenése miatt Kínában. Ezeknek a kontraktusoknak az értéke mintegy 532 billió dollár volt.

A világ 500 legnagyobb vállalata közül a legtöbb származtatott ügyletet a kockázat csökkentésére használja. Egy határidős kontraktus például nyersanyagok szállítását ígéri egy megállapodott áron. Így a vállalat védve van, ha az árak emelkednek. A vállalatok azért is kötnek szerződéseket, hogy megvédjék magukat a devizaárfolyamok és a kamatlábak változásaitól.

A származékos ügyletek kiszámíthatóbbá teszik a jövőbeli pénzáramlásokat. Lehetővé teszik a vállalatok számára, hogy pontosabban előre jelezzék a bevételeiket. Ez a kiszámíthatóság növeli a részvényárfolyamokat. A vállalkozásoknak így kevesebb készpénzre van szükségük a vészhelyzetek fedezésére. Többet tudnak visszaforgatni a vállalkozásukba.

A származtatott ügyletekkel való kereskedés nagy részét a fedezeti alapok és más befektetők végzik, hogy nagyobb tőkeáttételhez jussanak. A származtatott ügyletek csak egy kis előleget igényelnek, amit “letétbe helyezésnek” neveznek. Sok származtatott ügyletet a lejárat előtt egy másik származtatott ügylettel ellensúlyoznak, vagy likvidálnak. Ezek a kereskedők nem aggódnak amiatt, hogy van-e elég pénzük a származtatott ügylet visszafizetésére, ha a piac ellenük fordul. Ha nyernek, készpénzre váltják.

OTC

Azokat a származtatott ügyleteket, amelyekkel két, egymást személyesen ismerő vállalat vagy kereskedő kereskedik, “over-the-counter” opcióknak nevezik. Ezekkel is egy közvetítőn, általában egy nagy bankon keresztül kereskednek.

Tőzsdék

A világ származtatott ügyleteinek kis százalékával kereskednek tőzsdéken. Ezek a nyilvános tőzsdék szabványosított szerződési feltételeket határoznak meg. Meghatározzák a szerződéses árra vonatkozó felárakat vagy árengedményeket. Ez a szabványosítás javítja a derivatívák likviditását. Többé-kevésbé cserélhetővé teszi őket, így hasznosabbá teszi őket a fedezeti ügyletekhez.

A tőzsdék lehetnek elszámolóházak is, amelyek a származtatott ügylet tényleges vevőjeként vagy eladójaként járnak el. Ez biztonságosabbá teszi a kereskedők számára, mivel tudják, hogy a szerződést teljesíteni fogják. 2010-ben a pénzügyi válságra válaszul és a túlzott kockázatvállalás megakadályozására írták alá a Dodd-Frank Wall Street Reform Actet.

A legnagyobb tőzsde a CME Group. Ez a Chicago Board of Trade és a Chicago Mercantile Exchange, más néven CME vagy Merc fúziója. Minden eszközosztályban kereskedik származtatott ügyletekkel.

A részvényopciókkal a NASDAQ-on vagy a Chicago Board Options Exchange-en kereskednek. A határidős ügyletekkel az Intercontinental Exchange-en kereskednek. 2007-ben felvásárolta a New York Board of Trade-t. Pénzügyi, különösen devizaügyletekre, valamint mezőgazdasági, elsősorban kávéval és gyapottal foglalkozó szerződésekre összpontosít. A Commodity Futures Trading Commission vagy a Securities and Exchange Commission szabályozza ezeket a tőzsdéket. A kereskedési szervezetek, az elszámoló szervezetek és a SEC önszabályozó szervezetei rendelkeznek a tőzsdék listájával.

A pénzügyi származtatott ügyletek típusai

A leghírhedtebb származtatott ügyletek a fedezett adósságkötelezettségek. A CDO-k voltak a 2008-as pénzügyi válság egyik fő okozói. Ezek olyan adósságokat, mint az autóhitelek, hitelkártya-adósságok vagy jelzálogok kötegelnek egy értékpapírba. Ennek értéke a hitelek ígért visszafizetésén alapul. Két fő típusa létezik. Az eszközfedezetű kereskedelmi papírok vállalati és üzleti adósságokon alapulnak. A jelzáloggal fedezett értékpapírok jelzáloghiteleken alapulnak. Amikor az ingatlanpiac 2006-ban összeomlott, az MBS-ek, majd az ABCP-k értéke is összeomlott.

A származtatott ügyletek leggyakoribb típusa a swap. Ez egy megállapodás egy eszköz vagy adósság hasonlóra történő cseréjéről. A cél a kockázat csökkentése mindkét fél számára. Legtöbbjük vagy devizaswap vagy kamatswap. Egy kereskedő például eladhat részvényeket az Egyesült Államokban, és vásárolhat külföldi valutában, hogy fedezze a devizakockázatot. Ezek tőzsdén kívüli ügyletek, tehát nem tőzsdén kereskednek velük. Egy vállalat egy kötvény fix kamatozású kamatfolyamát egy másik vállalat kötvényének változó kamatozású fizetési folyamára cserélheti.

A leghírhedtebb ilyen swapok a hitelkockázati csereügyletek voltak. Ezek is hozzájárultak a 2008-as pénzügyi válsághoz. Az önkormányzati kötvények, vállalati adósságok vagy jelzálogfedezetű értékpapírok nemteljesítésének biztosítására adták el őket. Amikor az MBS-piac összeomlott, nem volt elég tőke a CDS-tulajdonosok kifizetésére. A szövetségi kormánynak államosítania kellett az American International Groupot. A Dodd-Franknak köszönhetően a swapokat ma már a CFTC szabályozza.

A forwardok egy másik tőzsdén kívüli származtatott termék. Ezek olyan megállapodások, amelyek egy eszköz megvásárlására vagy eladására irányulnak egy meghatározott jövőbeli időpontban megállapított áron. A két fél sokat testre szabhatja a forwardot. A határidős ügyleteket áruk, kamatlábak, árfolyamok vagy részvények kockázatának fedezésére használják.

A származékos ügyletek másik befolyásos típusa a határidős ügylet. A legszélesebb körben használtak az árutőzsdei határidős ügyletek. Ezek közül a legfontosabbak az olajár határidős ügyletek. Ezek határozzák meg az olaj és végső soron a benzin árát.

A származékos ügyletek másik típusa egyszerűen lehetőséget ad a vevőnek arra, hogy az eszközt egy bizonyos áron és időpontban megvásárolja vagy eladja.

A származtatott ügyletek négy kockázata

A származtatott ügyleteknek négy nagy kockázata van. A legveszélyesebb, hogy szinte lehetetlen megismerni bármelyik származtatott termék valós értékét. Egy vagy több mögöttes eszköz értékén alapul. Bonyolultságuk miatt nehéz őket beárazni. Ez az oka annak, hogy a jelzálogfedezetű értékpapírok olyan halálosak voltak a gazdaságra nézve. Senki, még a számítógépes programozók sem, akik létrehozták őket, nem tudták, hogy mi az áruk, amikor az ingatlanárak csökkentek. A bankok nem voltak hajlandóak kereskedni velük, mert nem tudták értékelni őket.

Egy másik kockázat is az egyik dolog, ami annyira vonzóvá teszi őket: a tőkeáttétel. A határidős kereskedőknek például csak a szerződés 2%-10%-át kell letenniük egy letéti számlára a tulajdonjog fenntartásához. Ha a mögöttes eszköz értéke csökken, akkor pénzt kell hozzáadniuk a letéti számlához, hogy fenntartsák ezt a százalékot, amíg a szerződés le nem jár vagy el nem számolják. Ha az áru ára folyamatosan csökken, a letéti számla fedezése óriási veszteségekhez vezethet. Az U.S. Commodity Futures Trading Commission oktatási központja sok információt nyújt a származtatott ügyletekről.

A harmadik kockázat az időbeli korlátozásuk. Egy dolog arra fogadni, hogy a gázárak emelkedni fognak. Teljesen más dolog megpróbálni megjósolni, hogy ez pontosan mikor fog bekövetkezni. Senki sem gondolta, aki MBS-t vett, hogy a lakásárak csökkenni fognak. Ez utoljára a nagy gazdasági világválság idején fordult elő. Azt is gondolták, hogy a CDS-ek védik őket. A tőkeáttétel azt jelentette, hogy amikor veszteségek keletkeztek, azok az egész gazdaságban felerősödtek. Ráadásul nem voltak szabályozva, és nem tőzsdén értékesítették őket. Ez a kockázat csak a tőzsdén kívüli származtatott ügyletekre jellemző.

Az utolsó, de nem utolsósorban az átverések lehetősége. Bernie Madoff a származékos ügyletekre építette Ponzi-sémáját. A CFTC tanácsadója felsorolja az árutőzsdei határidős ügyletekkel kapcsolatos legújabb csalásokat.

In Depth: Hedge Funds’ Role in Financial Crisis | Subprime Crisis Causes | Derivatives’ Role in 2008 Crisis | LTCM Crisis