Es una pregunta que puede parecer cómica para los inversores más jóvenes, pero hubo un tiempo en el que General Electric (NYSE:GE) fue realmente una acción creadora de millonarios. Durante el periodo en que Jack Welch ocupó el cargo de consejero delegado (de abril de 1981 a septiembre de 2001), la acción generó una rentabilidad total de un increíble 4.280%. Sin embargo, en las casi dos décadas transcurridas desde entonces, ha perdido un 71,6% y ha bajado un 52% sólo en la última década. ¿Pueden volver los días de gloria de GE, o se avecina más dolor para los inversores a largo plazo?

Dos preguntas

Una forma de ver la inversión a largo plazo es hacerse la siguiente pregunta: ¿Qué visiones del mundo estoy manifestando al tomar una posición a largo plazo en esta acción? En el caso de GE, hay dos preguntas clave:

• En un mundo posterior a COVID-19, ¿va a volver la aviación comercial a un crecimiento plurianual en línea con la década anterior?
• ¿Tiene futuro el uso del gas como fuente de producción de electricidad a la luz del crecimiento de las energías renovables?

Ambos interrogantes se refieren a cuestiones estructurales a largo plazo para GE, y su resolución probablemente decidirá el destino del precio de las acciones a largo plazo. Veamos con más detalle por qué estas cuestiones son clave, y qué significan para los tenedores a largo plazo.

GE necesita que el mercado de la aviación se recupere. Fuente de la imagen: Getty Images.

Por qué importa tanto

Un rápido vistazo a los ingresos y al beneficio del segmento de GE en 2019 ayuda a explicar las cosas. Claramente, la aviación es el generador de beneficios más importante de GE y donde reside la mayor parte del valor de la empresa. Además, el negocio de arrendamiento de aeronaves General Electric Capital Aviation Services, o GECAS, es, con mucho, la parte más valiosa de GE Capital – GECAS obtuvo 1.000 millones de dólares de beneficio en 2019, ayudando a compensar parcialmente las pérdidas en otros lugares de GE Capital.

Volviendo a la energía, aunque el beneficio del segmento en 2019 parece insignificante, es una mejora significativa en la pérdida de 808 millones de dólares en 2018, y el CEO de GE, Larry Culp, está dando buenos pasos para cambiar la rentabilidad. También vale la pena señalar que GE Power tuvo un margen de beneficio del segmento del 13,8% en 2016 y generó 5.100 millones de dólares en beneficios del segmento en el mismo año. Su rentabilidad a largo plazo es un motor clave del valor de GE.

Con respecto a los otros dos negocios, la energía renovable nunca ha sido un negocio que mueva la aguja de los beneficios de GE. El sector de la energía eólica es muy competitivo, hasta el punto de que los principales competidores de GE, Siemens Gamesa y Vestas, registraron descensos del beneficio neto en sus últimos trimestres.

Por lo que respecta a la sanidad, las cifras que figuran a continuación incluyen el negocio de biofarmacia, que ya ha sido vendido a Danaher. El negocio de biofarmacia era el negocio de crecimiento de GE Healthcare y también responsable de 1.200 millones de dólares de los 2.500 millones de dólares de flujo de caja libre del segmento en 2019.

Sin la biofarmacia, el CEO de GE Healthcare ve el segmento como un crecimiento de «un dígito bajo a un dígito medio» después de 2021. Eso está bien, pero la pérdida de biopharma significa que es poco probable que GE Healthcare sea más que un actor de apoyo útil a los roles principales de GE Aviation y GE Power en la mejora de las ganancias y el flujo de efectivo en el futuro.

Fuente de datos: Presentaciones de General Electric. *Las cifras incluyen el negocio biofarmacéutico vendido recientemente a Danaher.

GE Power

El producto clave del segmento son las turbinas de gas utilizadas para la generación de electricidad. Sin embargo, el mercado de turbinas de gas pesadas cayó a la mitad entre 2015 y 2019, y la adquisición por parte de GE de los activos energéticos de Alstom a finales de 2015 resultó ser muy inoportuna.

Parte del problema ha sido el aumento del uso de energías renovables como fuente de generación de electricidad. Sin embargo, hay pruebas que sugieren que se trata de una cuestión cíclica más que estructural. Como se puede ver a continuación, el uso del gas ha aumentado en los últimos dos años en EE.UU., y es probable que esto lleve a pedidos de turbinas de gas en el futuro.

Fuente de datos: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Sería un eufemismo decir que el mercado de la aviación comercial se enfrenta a la incertidumbre en los próximos años. A corto plazo, la pandemia de COVID-19 y las medidas adoptadas para contenerla han afectado gravemente a las perspectivas de ingresos de los pasajeros. El gráfico siguiente muestra la última estimación de la Asociación Internacional de Transporte Aéreo, o IATA, sobre los ingresos de los pasajeros de las aerolíneas en 2020.

Aunque la IATA prevé que la recuperación comience en el tercer trimestre de 2020, no está nada claro cuál será el estado financiero del sector una vez contenida la pandemia. Además, las continuas restricciones a los viajes y/o un cambio en el comportamiento de los pasajeros podrían afectar a las perspectivas de crecimiento.

Como mayor actor en el mercado de los motores para aviones comerciales, GE Aviation necesita desesperadamente que el mercado de la aviación comercial se recupere.

Fuente de datos: Asociación Internacional de Transporte Aéreo.

¿Podría GE ser una acción millonaria?

La respuesta corta es sí. La demanda de turbinas de gas podría volver a la carga con el mayor uso de gas para la generación de electricidad, y es probable que el tráfico aéreo comercial mejore. GE verá días mejores en el futuro.

Sin embargo, eso no significa que la acción sea una compra. Todavía tienen que salir muchas cosas bien antes de que se pueda concluir definitivamente que no hay un problema estructural de una década con la demanda de turbinas de gas y/o motores de aviones. Además, si se equivoca en estas cuestiones, las acciones de GE tienen una importante desventaja.

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Lee Samaha no tiene posición en ninguno de los valores mencionados. The Motley Fool no tiene ninguna posición en ninguno de los valores mencionados. The Motley Fool tiene una política de divulgación.