Det är en fråga som kan verka komisk för yngre investerare, men det fanns en gång en tid då General Electric (NYSE:GE) verkligen var en miljonärsaktie. Under Jack Welchs tid som VD (april 1981 till september 2001) genererade aktien en totalavkastning på otroliga 4 280 procent. Under de nästan två decennier som gått sedan dess har den dock förlorat 71,6 % och är ned 52 % bara under det senaste decenniet. Kan GE:s glansdagar återvända, eller är mer smärta att vänta för långsiktiga investerare?

Två frågor

Ett sätt att se på långsiktiga investeringar är att ställa sig själv följande fråga: Vilken syn på världen manifesterar jag genom att ta en långsiktig position i den här aktien? I GE:s fall finns det två nyckelfrågor:

• I en värld efter COVID-19, kommer den kommersiella luftfarten att återgå till flerårig tillväxt i linje med det föregående decenniet?
• Är det en framtid för användningen av gas som en källa för elproduktion mot bakgrund av tillväxten av förnybar energi?

Båda dessa frågor rör långsiktiga strukturella problem för GE, och lösningen på dem kommer troligen att avgöra aktiekursens öde på lång sikt. Låt oss titta närmare på varför dessa frågor är viktiga och vad de betyder för långsiktiga innehavare.

GE behöver en återhämtning på flygmarknaden. Bildkälla: Getty Images.

Varför det spelar så stor roll

En snabb titt på GE:s intäkter och segmentvinst 2019 hjälper till att förklara saken. Det är tydligt att flyget är GE:s viktigaste vinstgenerator och där den största delen av värdet i företaget finns. Dessutom är flygplansleasingverksamheten General Electric Capital Aviation Services, eller GECAS, den överlägset mest värdefulla delen av GE Capital – GECAS gjorde 1 miljard dollar i vinst 2019, vilket bidrar till att delvis kompensera förluster på andra håll inom GE Capital.

Om vi återgår till el, även om segmentets vinst 2019 verkar försumbar är det en betydande förbättring jämfört med förlusten på 808 miljoner dollar 2018, och GE:s vd Larry Culp gör goda framsteg för att vända lönsamheten. Det är också värt att notera att GE Power hade en segmentvinstmarginal på 13,8 % 2016 och genererade 5,1 miljarder dollar i segmentvinst samma år. Dess långsiktiga lönsamhet är en viktig drivkraft för GE:s värde.

Med avseende på de andra två affärsområdena har förnybar energi aldrig varit en verksamhet som flyttat fram GE:s vinster. Vindkraftsindustrin är mycket konkurrensutsatt, så till den grad att GE:s främsta konkurrenter, Siemens Gamesa och Vestas, rapporterade minskade nettovinster under sina senaste kvartal.

Om vi återgår till hälso- och sjukvården så inkluderar siffrorna nedan biofarmaverksamheten, som nu har sålts till Danaher. Biofarmaverksamheten var GE Healthcares tillväxtverksamhet och stod också för 1,2 miljarder dollar av segmentets 2,5 miljarder dollar i fritt kassaflöde under 2019.

Och utan biopharma ser GE Healthcares vd segmentet som en ”låg ensiffrig till medelhög ensiffrig” tillväxtverksamhet efter 2021. Det är bra, men förlusten av biopharma innebär att GE Healthcare sannolikt inte kommer att vara mer än en nyttig stödaktör till huvudrollerna GE Aviation och GE Power när det gäller att förbättra resultat och kassaflöde framöver.

Datakälla: General Electric presentationer. *Siffrorna inkluderar den biofarmaverksamhet som nyligen såldes till Danaher.

GE Power

Segmentets viktigaste produkt är gasturbiner som används för elproduktion. Marknaden för tunga gasturbiner halverades dock mellan 2015 och 2019, och GE:s förvärv av Alstoms energitillgångar i slutet av 2015 visade sig komma ytterst olämpligt i tid.

En del av problemet har varit den ökande användningen av förnybar energi som källa för elproduktion. Det finns dock tecken som tyder på att detta är en cyklisk fråga snarare än en strukturell. Som du kan se nedan har gasanvändningen ökat under de senaste åren i USA, vilket sannolikt kommer att leda till beställningar på gasturbiner i framtiden.

Datakälla: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Det skulle vara en underdrift att säga att marknaden för kommersiell luftfart står inför osäkerhet under de kommande åren. På kort sikt har COVID-19-pandemin och de åtgärder som vidtagits för att begränsa den allvarligt påverkat utsikterna för passagerarintäkterna. Diagrammet nedan visar International Air Transport Association, eller IATA:s, senaste uppskattning av flygbolagens passagerarintäkter för 2020.

Och även om IATA förutspår att en återhämtning kommer att inledas under det tredje kvartalet 2020, är det långt ifrån klart hur branschens ekonomiska situation kommer att se ut efter det att pandemin är begränsad. Dessutom kan pågående reserestriktioner och/eller en förändring i passagerarnas beteende påverka tillväxtutsikterna.

Som den största aktören på marknaden för motorer för kommersiella flygplan behöver GE Aviation desperat att marknaden för kommersiell luftfart återhämtar sig.

Datakälla: Källa: International Air Transport Association.

Kan GE bli en miljonärsaktie?

Det korta svaret är ja. Efterfrågan på gasturbiner kan komma tillbaka i linje med den ökade användningen av gas för elproduktion, och den kommersiella flygtrafiken kommer sannolikt att förbättras. GE kommer att se bättre dagar framför sig.

Det betyder dock inte att aktien är ett köp. Många saker måste fortfarande gå rätt till innan man definitivt kan dra slutsatsen att det inte finns ett decennielångt strukturellt problem med efterfrågan på gasturbiner och/eller flygplansmotorer som är på väg upp. Om man dessutom har fel i dessa frågor finns det en betydande nedgång för GE:s aktie.

Trending

• {{ rubrik }}

Lee Samaha har ingen position i någon av de nämnda aktierna. The Motley Fool har ingen position i någon av de aktier som nämns. The Motley Fool har en policy för offentliggörande.