Johdannainen on rahoitussopimus, joka saa arvonsa kohde-etuutena olevasta omaisuuserästä. Ostaja sitoutuu ostamaan omaisuuserän tiettynä päivänä tiettyyn hintaan.
Johdannaisia käytetään usein hyödykkeisiin, kuten öljyyn, bensiiniin tai kultaan. Toinen omaisuusluokka ovat valuutat, usein Yhdysvaltain dollari. On olemassa osakkeisiin tai joukkovelkakirjoihin perustuvia johdannaisia. Toiset taas käyttävät korkoja, kuten 10-vuotisen valtion joukkovelkakirjalainan tuottoa.
Sopimuksen myyjän ei tarvitse omistaa kohde-etuutta. Hän voi täyttää sopimuksen antamalla ostajalle tarpeeksi rahaa ostaakseen omaisuuserän vallitsevaan hintaan. Hän voi myös antaa ostajalle toisen johdannaissopimuksen, joka kumoaa ensimmäisen sopimuksen arvon. Näin johdannaisilla on paljon helpompi käydä kauppaa kuin itse omaisuuserällä.
Johdannaiskauppa
Vuonna 2017 johdannaissopimuksilla käytiin kauppaa 25 miljardilla sopimuksella. Kaupankäynti korkofutuureilla ja -optioilla lisääntyi Pohjois-Amerikassa ja Euroopassa korkojen nousun ansiosta. Kaupankäynti Aasiassa väheni hyödykefutuurien laskun vuoksi Kiinassa. Näiden sopimusten arvo oli noin 532 biljoonaa dollaria.
Suuri osa maailman 500 suurimmasta yrityksestä käyttää johdannaisia pienentääkseen riskiä. Esimerkiksi futuurisopimus lupaa raaka-aineiden toimituksen sovittuun hintaan. Näin yritys on suojassa, jos hinnat nousevat. Yritykset tekevät sopimuksia myös suojautuakseen valuuttakurssien ja korkojen muutoksilta.
Johdannaiset tekevät tulevista kassavirroista ennustettavampia. Niiden avulla yritykset voivat ennustaa tuloksensa tarkemmin. Tämä ennustettavuus nostaa osakekursseja. Yritykset tarvitsevat tällöin vähemmän käteisvaroja hätätilanteisiin. Ne voivat investoida enemmän liiketoimintaansa.
Johdannaiskauppaa käyvät enimmäkseen hedge-rahastot ja muut sijoittajat saadakseen lisää vipuvaikutusta. Johdannaiset vaativat vain pienen käsirahan, jota kutsutaan ”marginaalimaksuksi”. Monet johdannaissopimukset kuitataan tai realisoidaan toisella johdannaisella ennen niiden päättymistä. Nämä kauppiaat eivät ole huolissaan siitä, että heillä on tarpeeksi rahaa maksaa johdannainen pois, jos markkinat menevät heitä vastaan. Jos he voittavat, he lunastavat rahat.
OTC
Johdannaisia, joilla käydään kauppaa kahden toisensa henkilökohtaisesti tuntevan yrityksen tai elinkeinonharjoittajan välillä, kutsutaan ”OTC-optioiksi”. Niillä käydään kauppaa myös välittäjän, yleensä suuren pankin, kautta.
Pörssit
Pieni osa maailman johdannaisista käydään kauppaa pörsseissä. Nämä julkiset pörssit asettavat standardoidut sopimusehdot. Ne määrittelevät sopimushinnan preemiot tai alennukset. Tämä standardointi parantaa johdannaisten likviditeettiä. Se tekee niistä enemmän tai vähemmän vaihdettavissa olevia, mikä tekee niistä hyödyllisempiä suojautumisessa.
Pörssit voivat toimia myös selvitysyhteisönä, jolloin ne toimivat johdannaisen varsinaisena ostajana tai myyjänä. Tämä tekee siitä turvallisemman kauppiaille, koska he tietävät, että sopimus täytetään. Vuonna 2010 allekirjoitettiin Dodd-Frank Wall Street -uudistusta koskeva laki (Dodd-Frank Wall Street Reform Act) vastauksena finanssikriisiin ja liiallisen riskinoton estämiseksi.
Suurin pörssi on CME Group. Se on Chicago Board of Trade ja Chicago Mercantile Exchange, jota kutsutaan myös CME:ksi tai Merciksi, fuusio. Se käy kauppaa johdannaisilla kaikissa omaisuusluokissa.
Osakeoptioilla käydään kauppaa NASDAQ:ssa tai Chicago Board Options Exchange -pörssissä. Futuurisopimuksilla käydään kauppaa Intercontinental Exchangessa. Se osti New York Board of Traden vuonna 2007. Se keskittyy rahoitussopimuksiin, erityisesti valuuttasopimuksiin, ja maataloussopimuksiin, jotka koskevat pääasiassa kahvia ja puuvillaa. Commodity Futures Trading Commission tai Securities and Exchange Commission sääntelee näitä pörssejä. Kaupankäyntiorganisaatioilla, selvitysorganisaatioilla ja SEC:n itsesääntelyorganisaatioilla on luettelo pörsseistä.
Rahoitusjohdannaistyypit
Pahamaineisimpia johdannaisia ovat vakuudelliset velkasitoumukset. CDO:t olivat pääasiallinen syy vuoden 2008 finanssikriisiin. Niissä niputetaan velkaa, kuten autolainoja, luottokorttivelkoja tai asuntolainoja, arvopaperiksi. Sen arvo perustuu lainojen luvattuun takaisinmaksuun. Niitä on kahta päätyyppiä. Omaisuusvakuudelliset yritystodistukset perustuvat yritysten ja yritysten velkoihin. Kiinnelainavakuudelliset arvopaperit perustuvat asuntolainoihin. Kun asuntomarkkinat romahtivat vuonna 2006, niin myös MBS:ien ja sitten ABCP:ien arvo romahti.
Yleisin johdannaistyyppi on swap. Se on sopimus yhden omaisuuserän tai velan vaihtamisesta samanlaiseen. Tarkoituksena on pienentää molempien osapuolten riskiä. Useimmat niistä ovat joko valuutanvaihtosopimuksia tai koronvaihtosopimuksia. Kauppias voi esimerkiksi myydä osakkeita Yhdysvalloissa ja ostaa niitä ulkomaisessa valuutassa suojautuakseen valuuttariskiltä. Nämä ovat OTC-sopimuksia, eli niillä ei käydä kauppaa pörssissä. Yritys saattaa vaihtaa joukkovelkakirjalainan kiinteäkorkoisen kuponkivirran toisen yrityksen joukkovelkakirjalainan vaihtuvakorkoiseen maksuvirtaan.
Kaikkein pahamaineisimpia näistä swapeista olivat luottoriskinvaihtosopimukset. Ne myös osaltaan aiheuttivat vuoden 2008 finanssikriisin. Niitä myytiin vakuuttamaan kunnallisten joukkovelkakirjojen, yritysvelkojen tai asuntolainavakuudellisten arvopapereiden maksukyvyttömyyden varalta. Kun MBS-markkinat romahtivat, pääoma ei riittänyt CDS:ien haltijoiden maksamiseen. Liittovaltio joutui kansallistamaan American International Groupin. Dodd-Frankin ansiosta CFTC sääntelee nyt swappeja.
Forwardit ovat toinen OTC-johdannainen. Ne ovat sopimuksia ostaa tai myydä omaisuuserä sovittuun hintaan tiettynä päivänä tulevaisuudessa. Kaksi osapuolta voi räätälöidä termiininsä paljon. Termiinejä käytetään suojautumaan hyödykkeisiin, korkoihin, valuuttakursseihin tai osakkeisiin liittyviltä riskeiltä.
Toinen vaikutusvaltainen johdannaistyyppi on futuurisopimus. Yleisimmin käytettyjä ovat hyödykefutuurit. Näistä tärkeimmät ovat öljyn hintafutuurit. Ne määräävät öljyn ja lopulta bensiinin hinnan.
Toinen johdannaistyyppi antaa ostajalle yksinkertaisesti option joko ostaa tai myydä hyödyke tiettyyn hintaan ja tiettyyn päivämäärään.
Laajimmin käytettyjä ovat optiot. Oikeus ostaa on osto-optio ja oikeus myydä osake on myyntioptio.
Johdannaisten neljä riskiä
Johdannaisiin liittyy neljä suurta riskiä. Vaarallisin on se, että on lähes mahdotonta tietää minkään johdannaisen todellista arvoa. Se perustuu yhden tai useamman kohde-etuuden arvoon. Niiden monimutkaisuus vaikeuttaa niiden hinnoittelua. Tästä syystä asuntolainavakuudelliset arvopaperit olivat niin tuhoisia taloudelle. Kukaan, eivät edes niiden luoneet tietokoneohjelmoijat, eivät tienneet niiden hintaa, kun asuntojen hinnat laskivat. Pankeista oli tullut haluttomia käymään niillä kauppaa, koska ne eivät osanneet arvostaa niitä.
Toinen riski on myös yksi niistä asioista, jotka tekevät niistä niin houkuttelevia: vipuvaikutus. Esimerkiksi futuurikauppiaiden on sijoitettava vain 2-10 prosenttia sopimuksesta marginaalitilille säilyttääkseen omistusoikeutensa. Jos kohde-etuuden arvo laskee, heidän on lisättävä rahaa marginaalitilille säilyttääkseen kyseisen prosenttiosuuden, kunnes sopimus päättyy tai kuitataan. Jos hyödykkeen hinta laskee jatkuvasti, marginaalitilin kattaminen voi johtaa valtaviin tappioihin. U.S. Commodity Futures Trading Commission Education Center tarjoaa paljon tietoa johdannaisista.
Kolmas riski on niiden aikarajoitus. On yksi asia lyödä vetoa siitä, että kaasun hinta nousee. On aivan eri asia yrittää ennustaa tarkalleen, milloin se tapahtuu. Kukaan MBS:ää ostanut ei uskonut asuntojen hintojen laskevan. Viimeksi niin tapahtui suuren laman aikana. He luulivat myös, että CDS:t suojaavat heitä. Velkavivun vuoksi tappiot kasvoivat koko talouteen, kun niitä sattui. Lisäksi niitä ei säännelty eikä niitä myyty pörsseissä. Tämä on OTC-johdannaisille ominainen riski.
Viimeisenä mutta ei vähäisimpänä on huijausten mahdollisuus. Bernie Madoff rakensi Ponzi-huijauksensa johdannaisten varaan. CFTC:n neuvonnassa luetellaan viimeisimmät huijaukset hyödykefutuureissa.
Syventävästi: Hedge-rahastojen rooli finanssikriisissä | Subprime-kriisin syyt | Johdannaisten rooli vuoden 2008 kriisissä | LTCM-kriisi