L’économie japonaise faisait l’envie du monde avant de succomber à l’une des plus longues crises économiques de l’histoire financière qui sera connue sous le nom de Lost Decade. Dans les années 1970, le Japon a produit le deuxième plus grand produit national brut (PNB) du monde après les États-Unis et, à la fin des années 1980, il se classait au premier rang mondial pour le PNB par habitant. Mais tout cela a pris fin au début des années 1990, lorsque son économie a calé.
Qu’est-ce qui a causé la décennie perdue du Japon ?
La plupart des crises économiques suivent immédiatement un boom économique où les valorisations se déconnectent de la réalité. Par exemple, l’effondrement des dot-com et la Grande Récession aux États-Unis ont immédiatement suivi plusieurs valorisations record du marché boursier américain.
De même, la décennie perdue du Japon a été largement causée par la spéculation pendant un cycle d’expansion. Les taux d’intérêt historiquement bas ont alimenté la spéculation boursière et immobilière qui a fait exploser les valorisations tout au long des années 1980. Les évaluations des propriétés et des sociétés publiques ont plus que triplé au point qu’une zone de trois mètres carrés près du Palais impérial a été vendue pour 600 000 dollars.
Après avoir réalisé que la bulle était insoutenable, la Banque du Japon a augmenté les taux d’intérêt pour tenter d’endiguer la spéculation. Cette mesure a rapidement conduit à un krach boursier et à une crise de la dette, les emprunteurs n’ayant pas réussi à rembourser de nombreuses dettes adossées à des actifs spéculatifs. Finalement, les problèmes se sont manifestés par une crise bancaire qui a conduit à une consolidation et à plusieurs sauvetages gouvernementaux.
La décennie perdue du Japon en détail
Après le choc économique initial, l’économie japonaise a été envoyée dans sa désormais célèbre décennie perdue, où l’expansion économique s’est arrêtée pendant plus de dix ans. Le pays a connu une faible croissance et une déflation au cours de cette période, tandis que les marchés boursiers japonais ont oscillé près de leurs plus bas records. Le marché immobilier n’a jamais complètement retrouvé ses niveaux d’avant le boom.
L’économiste Paul Krugman impute la décennie perdue aux consommateurs et aux entreprises qui ont trop épargné et ont provoqué un ralentissement de l’économie. D’autres économistes pointent du doigt le vieillissement démographique du pays ou sa politique monétaire – ou les deux – pour expliquer ce déclin. En particulier, la lenteur de la Banque du Japon (BOJ) à intervenir sur le marché pourrait avoir exacerbé le problème. En réalité, plusieurs de ces facteurs peuvent avoir contribué à la décennie perdue.
Après la crise, de nombreux citoyens japonais ont réagi en épargnant davantage et en dépensant moins, ce qui a eu un impact négatif sur la demande globale. Cela a contribué aux pressions déflationnistes qui ont encouragé les consommateurs à thésauriser davantage d’argent, ce qui a entraîné une spirale déflationniste.
Décennie perdue du Japon vs crise américaine de 2008
De nombreux économistes et experts financiers ont comparé la décennie perdue du Japon à la situation des États-Unis après la crise bancaire de 2008. Dans les deux cas, la spéculation a alimenté des bulles immobilières et boursières qui ont fini par s’effondrer et ont conduit à des sauvetages gouvernementaux. Les deux économies ont également réagi en promettant d’augmenter les dépenses budgétaires pour lutter contre la déflation.
La période entre 2000 et 2009 aux États-Unis a également été qualifiée de décennie perdue à l’occasion puisque deux profondes récessions au début et à la fin de la période ont entraîné un gain net nul pour de nombreux ménages. De fortes baisses des valeurs immobilières et du marché boursier ont entraîné des pertes importantes, notamment la pire performance sur 10 ans du S&P 500 avec un rendement total de -9,1%.
Malgré les similitudes, il existe également des différences importantes entre les deux situations. La population vieillissante du Japon a été un facteur important de ses malheurs, tandis que les États-Unis maintiennent une démographie relativement positive avec beaucoup de jeunes travailleurs qui entrent dans la population active. La Réserve fédérale américaine a également été beaucoup plus rapide à agir que la Banque du Japon.
Les leçons tirées de la décennie perdue du Japon
La décennie perdue du Japon a fourni de nombreuses leçons économiques précieuses. Certains économistes s’opposent à toute intervention de la part des banques centrales, soutenant qu’elles entraînent inévitablement un aléa moral et des problèmes à plus long terme. Mais d’autres soutiennent que les interventions doivent prendre le marché par surprise en termes de calendrier et de portée.
Certaines leçons clés ont été :
- Agir rapidement pour endiguer la crise. La réticence de la Banque du Japon à agir rapidement a provoqué une crise de confiance chez les investisseurs et a peut-être exacerbé ses problèmes.
- Les dépenses ne sont pas la réponse. Les tentatives du Japon de dépenser dans des projets de travaux publics n’ont pas particulièrement réussi à l’aider à se remettre plus rapidement de ses déboires économiques.
- Contrer la démographie. La réticence du Japon à augmenter substantiellement l’âge de la retraite ou les impôts n’a fait qu’aggraver ses problèmes démographiques.
- Ne pas accumuler les dettes. Les niveaux massifs de la dette du Japon ont été finalement responsables de sa crise et de la décennie perdue, et la BOJ a été en retard dans la hausse des taux d’intérêt.