Un produit dérivé est un contrat financier qui tire sa valeur d’un actif sous-jacent. L’acheteur accepte d’acheter l’actif à une date précise et à un prix déterminé.

Les produits dérivés sont souvent utilisés pour les matières premières, comme le pétrole, l’essence ou l’or. Les devises, souvent le dollar américain, constituent une autre classe d’actifs. Il existe des produits dérivés basés sur les actions ou les obligations. D’autres encore utilisent les taux d’intérêt, comme le rendement du bon du Trésor à 10 ans.

Le vendeur du contrat n’a pas besoin de posséder l’actif sous-jacent. Il peut remplir le contrat en donnant à l’acheteur suffisamment d’argent pour acheter l’actif au prix en vigueur. Il peut également donner à l’acheteur un autre contrat dérivé qui compense la valeur du premier. Cela rend les produits dérivés beaucoup plus faciles à négocier que l’actif lui-même.

Négociation de produits dérivés

En 2017, 25 milliards de contrats dérivés ont été négociés. L’activité de négociation des contrats à terme et des options sur taux d’intérêt a augmenté en Amérique du Nord et en Europe grâce à des taux d’intérêt plus élevés. Les échanges en Asie ont diminué en raison d’une baisse des contrats à terme sur les matières premières en Chine. Ces contrats valaient environ 532 000 milliards de dollars.

La plupart des 500 plus grandes entreprises du monde utilisent des produits dérivés pour réduire les risques. Par exemple, un contrat à terme promet la livraison de matières premières à un prix convenu. L’entreprise est ainsi protégée en cas de hausse des prix. Les entreprises rédigent également des contrats pour se protéger des variations des taux de change et des taux d’intérêt.

Les produits dérivés rendent les flux de trésorerie futurs plus prévisibles. Ils permettent aux entreprises de prévoir leurs bénéfices avec plus de précision. Cette prévisibilité fait grimper le cours des actions. Les entreprises ont alors besoin de moins de liquidités pour faire face aux urgences. Elles peuvent réinvestir davantage dans leur activité.

La plupart des transactions de produits dérivés sont effectuées par des fonds spéculatifs et d’autres investisseurs pour obtenir un effet de levier plus important. Les produits dérivés ne nécessitent qu’un petit acompte, appelé « paiement sur marge ». De nombreux contrats dérivés sont compensés, ou liquidés, par un autre dérivé avant d’arriver à terme. Ces traders ne se soucient pas d’avoir suffisamment d’argent pour rembourser le produit dérivé si le marché leur est défavorable. S’ils gagnent, ils encaissent.

OTC

Les produits dérivés qui sont échangés entre deux sociétés ou traders qui se connaissent personnellement sont appelés options « over-the-counter ». Ils sont également négociés par le biais d’un intermédiaire, généralement une grande banque.

Bourses

Un petit pourcentage des produits dérivés du monde sont négociés sur des bourses. Ces bourses publiques fixent des conditions contractuelles standardisées. Elles précisent les primes ou les décotes sur le prix du contrat. Cette normalisation améliore la liquidité des produits dérivés. Elle les rend plus ou moins échangeables, ce qui les rend plus utiles pour la couverture.

Les bourses peuvent également servir de chambre de compensation, agissant comme l’acheteur ou le vendeur réel du produit dérivé. Cela rend la situation plus sûre pour les négociants puisqu’ils savent que le contrat sera rempli. En 2010, la loi Dodd-Frank Wall Street Reform Act a été signée en réponse à la crise financière et pour empêcher la prise de risques excessifs.

La plus grande bourse est le CME Group. C’est la fusion entre le Chicago Board of Trade et le Chicago Mercantile Exchange, aussi appelé CME ou le Merc. Elle négocie des produits dérivés dans toutes les classes d’actifs.

Les options sur actions sont négociées sur le NASDAQ ou le Chicago Board Options Exchange. Les contrats à terme sont négociés sur l’Intercontinental Exchange. Elle a acquis le New York Board of Trade en 2007 et se concentre sur les contrats financiers, notamment sur les devises, et les contrats agricoles, portant principalement sur le café et le coton. Ces bourses sont réglementées par la Commodity Futures Trading Commission ou la Securities and Exchange Commission. Les organisations de négociation, les organisations de compensation et les organisations autorégulatrices de la SEC disposent d’une liste de bourses.

Types de produits financiers dérivés

Les produits dérivés les plus notoires sont les titres de créances collatéralisées. Les CDO ont été l’une des principales causes de la crise financière de 2008. Ils regroupent en un titre des dettes telles que des prêts automobiles, des dettes de cartes de crédit ou des prêts hypothécaires. Sa valeur est basée sur le remboursement promis des prêts. Il en existe deux grands types. Le papier commercial adossé à des actifs est basé sur des dettes d’entreprises et de sociétés. Les titres adossés à des hypothèques sont basés sur des hypothèques. Lorsque le marché de l’immobilier s’est effondré en 2006, la valeur des titres adossés à des créances hypothécaires, puis du papier commercial adossé à des actifs, s’est effondrée.

Le type de produit dérivé le plus courant est le swap. Il s’agit d’un accord visant à échanger un actif ou une dette contre un actif ou une dette similaire. Le but est de réduire le risque pour les deux parties. La plupart sont des swaps de devises ou des swaps de taux d’intérêt. Par exemple, un trader peut vendre des actions aux États-Unis et les acheter dans une devise étrangère pour couvrir le risque de change. Ces opérations sont de gré à gré, c’est-à-dire qu’elles ne sont pas négociées en bourse. Une entreprise pourrait échanger le flux de coupon à taux fixe d’une obligation contre un flux de paiement à taux variable de l’obligation d’une autre entreprise.

Les plus tristement célèbres de ces swaps étaient les swaps de défaut de crédit. Ils ont également contribué à provoquer la crise financière de 2008. Ils étaient vendus pour s’assurer contre la défaillance d’obligations municipales, de dettes d’entreprises ou de titres adossés à des créances hypothécaires. Lorsque le marché des MBS s’est effondré, il n’y avait pas assez de capitaux pour rembourser les détenteurs de CDS. Le gouvernement fédéral a dû nationaliser l’American International Group. Grâce à Dodd-Frank, les swaps sont désormais réglementés par la CFTC.

Les contrats à terme sont un autre produit dérivé de gré à gré. Ce sont des accords pour acheter ou vendre un actif à un prix convenu à une date spécifique dans le futur. Les deux parties peuvent beaucoup personnaliser leur forward. Les forward sont utilisés pour couvrir les risques liés aux matières premières, aux taux d’intérêt, aux taux de change ou aux actions.

Un autre type de dérivé influent est le contrat à terme. Les plus utilisés sont les contrats à terme sur les matières premières. Parmi ceux-ci, les plus importants sont les contrats à terme sur le prix du pétrole. Ils fixent le prix du pétrole et, au final, de l’essence.

Un autre type de produit dérivé donne simplement à l’acheteur l’option d’acheter ou de vendre l’actif à un certain prix et à une certaine date.

Quatre risques des produits dérivés

Les produits dérivés présentent quatre grands risques. Le plus dangereux est qu’il est presque impossible de connaître la valeur réelle d’un produit dérivé. Elle est basée sur la valeur d’un ou plusieurs actifs sous-jacents. Leur complexité les rend difficiles à évaluer. C’est la raison pour laquelle les titres adossés à des créances hypothécaires ont été si meurtriers pour l’économie. Personne, pas même les programmeurs informatiques qui les ont créés, ne savait quel était leur prix lorsque les prix des logements ont chuté. Les banques étaient devenues réticentes à les négocier parce qu’elles ne pouvaient pas les évaluer.

Un autre risque est aussi l’une des choses qui les rend si attrayants : l’effet de levier. Par exemple, les négociants de contrats à terme ne doivent placer que 2 % à 10 % du contrat sur un compte de marge pour en conserver la propriété. Si la valeur de l’actif sous-jacent baisse, ils doivent ajouter de l’argent sur le compte de marge pour maintenir ce pourcentage jusqu’à ce que le contrat expire ou soit compensé. Si le prix de la matière première continue de chuter, la couverture du compte sur marge peut entraîner des pertes énormes. Le centre d’éducation de la Commodity Futures Trading Commission américaine fournit de nombreuses informations sur les produits dérivés.

Le troisième risque est leur limitation dans le temps. C’est une chose de parier que le prix de l’essence va augmenter. C’est une toute autre chose d’essayer de prédire exactement quand cela se produira. Personne qui a acheté des MBS ne pensait que les prix des logements allaient baisser. La dernière fois qu’ils l’ont fait, c’était pendant la Grande Dépression. Ils pensaient également être protégés par les CDS. L’effet de levier impliqué signifiait que lorsque des pertes se produisaient, elles étaient amplifiées dans toute l’économie. En outre, ils n’étaient pas réglementés et n’étaient pas vendus sur des marchés boursiers. C’est un risque propre aux produits dérivés de gré à gré.

En dernier lieu, mais non le moindre, il y a le potentiel d’escroquerie. Bernie Madoff a construit sa chaîne de Ponzi sur des produits dérivés. La fraude est omniprésente sur le marché des produits dérivés. L’avis de la CFTC énumère les dernières escroqueries sur les contrats à terme de marchandises.

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