È una domanda che potrebbe sembrare comica per gli investitori più giovani, ma c’è stato un tempo in cui General Electric (NYSE:GE) era davvero un titolo milionario. Durante il periodo del mandato di Jack Welch come CEO (da aprile 1981 a settembre 2001), lo stock ha generato un rendimento totale di un incredibile 4.280%. Tuttavia, nei quasi due decenni da allora, ha perso il 71,6% ed è sceso del 52% solo nell’ultimo decennio. Possono tornare i giorni di gloria di GE, o c’è più dolore per gli investitori a lungo termine?

Due domande

Un modo per guardare agli investimenti a lungo termine è quello di porsi la seguente domanda: Quale visione del mondo sto manifestando prendendo una posizione a lungo termine in questo titolo? Nel caso di GE, ci sono due domande chiave:

• In un mondo post-COVID-19, l’aviazione commerciale è destinata a tornare a una crescita pluriennale in linea con il decennio precedente?
• C’è un futuro per l’uso del gas come fonte di produzione di elettricità alla luce della crescita delle energie rinnovabili?

Entrambe queste domande riguardano questioni strutturali a lungo termine per GE, e la loro risoluzione probabilmente deciderà il destino del prezzo delle azioni nel lungo termine. Guardiamo più da vicino perché queste domande sono fondamentali, e cosa significano per i possessori a lungo termine.

GE ha bisogno che il mercato dell’aviazione si riprenda. Fonte dell’immagine: Getty Images.

Perché conta così tanto

Un rapido sguardo alle entrate e agli utili di segmento di GE nel 2019 aiuta a spiegare le questioni. Chiaramente, l’aviazione è il più importante generatore di profitti di GE e dove si trova la maggior parte del valore dell’azienda. Inoltre, l’attività di leasing di aeromobili General Electric Capital Aviation Services, o GECAS, è di gran lunga la parte più preziosa di GE Capital — GECAS ha fatto 1 miliardo di dollari di profitto nel 2019, contribuendo a compensare parzialmente le perdite altrove a GE Capital.

Tornando all’energia, anche se il profitto del segmento nel 2019 sembra trascurabile, è un miglioramento significativo sulla perdita di 808 milioni di dollari nel 2018, e il CEO di GE Larry Culp sta facendo buoni progressi nel girare la redditività. Vale anche la pena notare che GE Power ha avuto un margine di profitto di segmento del 13,8% nel 2016 e ha generato 5,1 miliardi di dollari di utile di segmento nello stesso anno. La sua redditività a lungo termine è un driver chiave del valore di GE.

Per quanto riguarda gli altri due business, l’energia rinnovabile non è mai stato un business per spostare l’ago dei profitti di GE. L’industria dell’energia eolica è altamente competitiva, tanto che i principali concorrenti di GE, Siemens Gamesa e Vestas, hanno riportato cali di profitto netto nei loro trimestri più recenti.

Passando all’assistenza sanitaria, le cifre qui sotto includono il business biofarmaceutico, che ora è stato venduto a Danaher. Il business biofarmaceutico era il business di crescita di GE Healthcare e anche responsabile di 1,2 miliardi di dollari dei 2,5 miliardi di dollari di free cash flow del segmento nel 2019.

Senza biopharma, l’amministratore delegato di GE Healthcare vede il segmento come un coltivatore “a bassa cifra a metà cifra singola” dopo il 2021. Questo va bene, ma la perdita di biopharma significa che GE Healthcare difficilmente sarà più di un utile attore di supporto ai ruoli principali di GE Aviation e GE Power nel migliorare i guadagni e il flusso di cassa in futuro.

Fonte dati: Presentazioni di General Electric. *Le cifre includono il business biofarmaceutico recentemente venduto a Danaher.

GE Power

Il prodotto chiave del segmento sono le turbine a gas usate per la generazione di elettricità. Tuttavia, il mercato delle turbine a gas pesanti si è dimezzato tra il 2015 e il 2019, e l’acquisizione da parte di GE delle attività energetiche di Alstom alla fine del 2015 si è rivelata estremamente inopportuna.

Parte del problema è stato l’aumento dell’uso dell’energia rinnovabile come fonte di generazione di elettricità. Tuttavia, ci sono prove che suggeriscono che questo è un problema ciclico piuttosto che strutturale. Come si può vedere qui sotto, l’uso del gas è stato in aumento negli ultimi due anni negli Stati Uniti, e questo probabilmente porterà a ordini per turbine a gas in futuro.

Fonte dati: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Sarebbe un eufemismo dire che il mercato dell’aviazione commerciale sta affrontando l’incertezza nei prossimi anni. A breve termine, la pandemia COVID-19 e le azioni intraprese per contenerla hanno gravemente influenzato le prospettive per le entrate dei passeggeri. Il grafico qui sotto mostra l’ultima stima dell’International Air Transport Association, o IATA, per le entrate dei passeggeri delle compagnie aeree nel 2020.

Mentre la IATA prevede che la ripresa inizierà nel terzo trimestre del 2020, non è affatto chiaro quale sarà lo stato finanziario dell’industria dopo che la pandemia sarà contenuta. Inoltre, le restrizioni di viaggio in corso e/o un cambiamento nel comportamento dei passeggeri potrebbero influenzare le prospettive di crescita.

Come il più grande giocatore nel mercato dei motori per aerei commerciali, GE Aviation ha disperatamente bisogno che il mercato dell’aviazione commerciale si riprenda.

Fonte dati: International Air Transport Association.

Potrebbe GE essere un titolo milionario?

La risposta breve è sì. La domanda di turbine a gas potrebbe tornare in linea con l’aumento dell’uso del gas per la generazione di elettricità, e il traffico aereo commerciale probabilmente migliorerà. GE vedrà giorni migliori avanti.

Tuttavia, questo non significa che lo stock sia un acquisto. Molte cose devono ancora andare bene prima di poter concludere definitivamente che non c’è un problema strutturale decennale con la domanda di turbine a gas e/o motori aerei in arrivo. Inoltre, se si sbaglia su queste domande, allora c’è un significativo downside per le azioni di GE.

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Lee Samaha non ha alcuna posizione in nessuno dei titoli menzionati. The Motley Fool non ha alcuna posizione in nessuno dei titoli menzionati. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.