Het is een vraag die komisch kan lijken voor jongere beleggers, maar er was ooit een tijd dat General Electric (NYSE:GE) echt een miljonairsaandeel was. In de periode dat Jack Welch CEO was (april 1981 tot september 2001), genereerde het aandeel een totaalrendement van een ongelooflijke 4.280%. In de bijna twee decennia die sindsdien zijn verstreken, heeft het aandeel echter 71,6% verloren en is het alleen al in de afgelopen tien jaar met 52% gedaald. Kunnen de gloriedagen van GE terugkeren, of is er meer pijn op komst voor langetermijnbeleggers?

Twee vragen

Eén manier om naar langetermijnbeleggen te kijken is jezelf de volgende vraag te stellen: Welke visie op de wereld manifesteer ik door een langetermijnpositie in te nemen in dit aandeel? In het geval van GE zijn er twee belangrijke vragen:

• Zal de commerciële luchtvaart in een post-COVID-19-wereld terugkeren naar een meerjarige groei in lijn met het vorige decennium?
• Is er een toekomst voor het gebruik van gas als bron voor elektriciteitsproductie in het licht van de groei van hernieuwbare energie?

Beide van deze vragen hebben betrekking op structurele langetermijnkwesties voor GE, en de oplossing ervan zal waarschijnlijk het lot van de aandelenkoers op de lange termijn bepalen. Laten we eens nader bekijken waarom deze vragen belangrijk zijn, en wat ze betekenen voor langetermijnhouders.

GE heeft de luchtvaartmarkt nodig om zich te herstellen. Beeldbron: Getty Images.

Waarom het zo belangrijk is

Een snelle blik op de omzet en segmentwinst van GE in 2019 helpt om zaken te verklaren. Het is duidelijk dat de luchtvaart de belangrijkste winstgenerator van GE is en waar de meeste waarde in het bedrijf ligt. Bovendien is het vliegtuigleasebedrijf General Electric Capital Aviation Services, of GECAS, verreweg het meest waardevolle onderdeel van GE Capital — GECAS maakte $ 1 miljard winst in 2019, wat helpt om verliezen elders bij GE Capital gedeeltelijk te compenseren.

Turn to power, hoewel de winst van het segment in 2019 verwaarloosbaar lijkt, is het een aanzienlijke verbetering ten opzichte van het verlies van $ 808 miljoen in 2018, en GE CEO Larry Culp maakt goede stappen in het omkeren van de winstgevendheid. Het is ook vermeldenswaard dat GE Power in 2016 een segmentwinstmarge van 13,8% had en in datzelfde jaar $ 5,1 miljard aan segmentwinst genereerde. De winstgevendheid op lange termijn is een belangrijke drijfveer voor de waarde van GE.

Met betrekking tot de andere twee bedrijven, is hernieuwbare energie nooit een bedrijf geweest dat de naald van de winst van GE heeft bewogen. De windenergie-industrie is zeer concurrerend, zozeer zelfs dat GE’s belangrijkste concurrenten, Siemens Gamesa en Vestas, in hun meest recente kwartalen nettowinstdalingen rapporteerden.

Terugkomend op de gezondheidszorg, zijn de onderstaande cijfers inclusief de biofarma-activiteiten, die inmiddels aan Danaher zijn verkocht. De biofarma-activiteiten waren de groeibusiness van GE Healthcare en ook verantwoordelijk voor $ 1,2 miljard van de $ 2,5 miljard aan vrije kasstroom van het segment in 2019.

Zonder biofarma ziet de CEO van GE Healthcare het segment als een “low single-digit to mid-single-digit” groeier na 2021. Dat is prima, maar het verlies van biofarma betekent dat GE Healthcare waarschijnlijk niet meer zal zijn dan een nuttige ondersteunende speler voor de hoofdrollen van GE Aviation en GE Power bij het verbeteren van de winst en de kasstroom in de toekomst.

Gegevensbron: General Electric presentaties. *De cijfers zijn inclusief de biofarma-activiteiten die onlangs aan Danaher zijn verkocht.

GE Power

Het belangrijkste product van dit segment zijn gasturbines die worden gebruikt voor de opwekking van elektriciteit. De markt voor zware gasturbines is tussen 2015 en 2019 echter gehalveerd, en de overname door GE van de energieactiva van Alstom eind 2015 bleek uiterst slecht getimed.

Een deel van het probleem is de toename van het gebruik van hernieuwbare energie als bron voor elektriciteitsopwekking. Er zijn echter aanwijzingen dat dit eerder een cyclisch dan een structureel probleem is. Zoals u hieronder kunt zien, is het gasgebruik in de VS de laatste jaren toegenomen, en dit zal in de toekomst waarschijnlijk leiden tot orders voor gasturbines.

Gegevensbron: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Het zou een understatement zijn om te zeggen dat de commerciële luchtvaartmarkt de komende jaren te maken krijgt met onzekerheid. Op korte termijn hebben de COVID-19 pandemie en de maatregelen die zijn genomen om deze pandemie in te dammen, de vooruitzichten voor de passagiersinkomsten sterk beïnvloed. De onderstaande grafiek toont de laatste raming van de International Air Transport Association, of IATA, voor de passagiersinkomsten van luchtvaartmaatschappijen in 2020.

Weliswaar voorspelt de IATA een beginnend herstel in het derde kwartaal van 2020, maar het is verre van duidelijk wat de financiële toestand van de industrie zal zijn nadat de pandemie onder controle is. Bovendien kunnen aanhoudende reisbeperkingen en/of een verschuiving in het passagiersgedrag van invloed zijn op de groeivooruitzichten.

Als de grootste speler op de markt voor motoren voor commerciële vliegtuigen heeft GE Aviation het hard nodig dat de commerciële luchtvaartmarkt zich herstelt.

Gegevensbron: International Air Transport Association.

Kan GE een miljonair-aandeel worden?

Het korte antwoord is ja. De vraag naar gasturbines kan weer in de pas lopen met het toegenomen gebruik van gas voor de opwekking van elektriciteit, en het commerciële luchtverkeer zal waarschijnlijk verbeteren. GE zal betere tijden tegemoet zien.

Dat betekent echter niet dat het aandeel een koop is. Er moeten nog veel dingen goed gaan voordat je definitief kunt concluderen dat er niet een tien jaar durend structureel probleem met de vraag naar gasturbines en/of vliegtuigmotoren op komst is. Bovendien, als je het mis hebt over deze vragen, dan is er een aanzienlijke downside voor GE’s aandelen.

Trending

• {{ headline }}

Lee Samaha heeft geen positie in een van de genoemde aandelen. The Motley Fool heeft geen positie in een van de genoemde aandelen. The Motley Fool heeft een openbaarmakingsbeleid.