Pochodna jest kontraktem finansowym, który czerpie swoją wartość z bazowego składnika aktywów. Kupujący zobowiązuje się do zakupu aktywów w określonym dniu po określonej cenie.

Sprzedawca kontraktu nie musi być właścicielem aktywów bazowych. On może wypełnić umowę, dając kupującemu wystarczająco dużo pieniędzy, aby kupić składnik aktywów w obowiązującej cenie. On może również dać kupującemu inny kontrakt pochodny, który kompensuje wartość pierwszego. To sprawia, że instrumenty pochodne są znacznie łatwiejsze w handlu niż sam składnik aktywów.

Handel instrumentami pochodnymi

W 2017 roku w obrocie było 25 miliardów kontraktów na instrumenty pochodne.Aktywność handlowa w kontraktach terminowych na stopę procentową i opcjach wzrosła w Ameryce Północnej i Europie dzięki wyższym stopom procentowym. Obrót w Azji spadł ze względu na spadek kontraktów terminowych na towary w Chinach. Kontrakty te były warte około 532 bilionów dolarów.

Większość z 500 największych firm na świecie używa instrumentów pochodnych, aby obniżyć ryzyko. Na przykład, kontrakt futures obiecuje dostawę surowców po uzgodnionej cenie. W ten sposób firma jest chroniona w przypadku wzrostu cen. Firmy zawierają również kontrakty, aby zabezpieczyć się przed zmianami kursów walutowych i stóp procentowych.

Derywaty czynią przyszłe przepływy pieniężne bardziej przewidywalnymi. Pozwalają one firmom dokładniej prognozować swoje zyski. Ta przewidywalność podnosi ceny akcji. Firmy potrzebują wtedy mniej gotówki pod ręką na pokrycie nagłych wypadków. Mogą reinwestować więcej w swoją działalność.

Większość obrotu instrumentami pochodnymi jest dokonywana przez fundusze hedgingowe i innych inwestorów w celu uzyskania większej dźwigni finansowej. Instrumenty pochodne wymagają jedynie niewielkiej wpłaty zaliczki, zwanej „wpłatą na depozyt zabezpieczający”. Wiele kontraktów na instrumenty pochodne są kompensowane, lub likwidowane, przez inny instrument pochodny, zanim dojdzie do terminu. Inwestorzy ci nie martwią się o to, że będą mieli wystarczająco dużo pieniędzy, aby spłacić instrument pochodny, jeśli rynek będzie działał na ich niekorzyść. Jeśli wygrają, oni cash in.

OTC

Derywatywy, które są w obrocie między dwiema firmami lub handlowców, którzy znają się nawzajem osobiście nazywane są „over-the-counter” opcje. Są one również w obrocie przez pośrednika, zwykle duży bank.

Giełdy

Mały procent światowych instrumentów pochodnych są w obrocie na giełdach. Te publiczne giełdy ustalają standardowe warunki kontraktu. Określają one premie lub zniżki od ceny kontraktu. Standaryzacja ta poprawia płynność instrumentów pochodnych. Sprawia, że są one mniej lub bardziej wymienialne, co czyni je bardziej przydatnymi do zabezpieczania.

Giełdy mogą być również izbą rozliczeniową, działając jako rzeczywisty nabywca lub sprzedawca instrumentu pochodnego. To sprawia, że jest to bezpieczniejsze dla handlowców, ponieważ wiedzą oni, że kontrakt zostanie zrealizowany. W 2010 roku, Dodd-Frank Wall Street Reform Act został podpisany w odpowiedzi na kryzys finansowy i w celu zapobiegania nadmiernemu podejmowaniu ryzyka.

Największą giełdą jest CME Group. Jest to fuzja pomiędzy Chicago Board of Trade i Chicago Mercantile Exchange, zwana również CME lub Merc. Handluje ona instrumentami pochodnymi we wszystkich klasach aktywów.

Opcje na akcje są przedmiotem obrotu na NASDAQ lub Chicago Board Options Exchange. Kontrakty futures są w obrocie na Intercontinental Exchange. Przejęła New York Board of Trade w 2007 r. Koncentruje się na umowach finansowych, zwłaszcza na walutach, oraz umowach rolnych, głównie dotyczących kawy i bawełny. Giełdy te są regulowane przez Commodity Futures Trading Commission lub Securities and Exchange Commission. Organizacje handlowe, organizacje rozliczeniowe i SEC Self-Regulating Organizations mają listę giełd.

Rodzaje finansowych instrumentów pochodnych

Najbardziej notoryczne instrumenty pochodne są zabezpieczone zobowiązania dłużne. CDOs były główną przyczyną kryzysu finansowego 2008 r. Te wiązki długu, takich jak kredyty samochodowe, zadłużenie kart kredytowych lub kredytów hipotecznych w papiery wartościowe. Jego wartość opiera się na obiecanej spłacie pożyczek. Istnieją dwa główne rodzaje. Papiery komercyjne zabezpieczone aktywami bazują na długu korporacyjnym i biznesowym. Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką opierają się na kredytach hipotecznych. Kiedy rynek mieszkaniowy załamał się w 2006 roku, wartość MBS, a następnie ABCP, również się załamała.

Najpowszechniejszym rodzajem instrumentu pochodnego jest swap. Jest to umowa wymiany jednego składnika aktywów lub długu na podobny. Celem jest obniżenie ryzyka dla obu stron. Większość z nich to swapy walutowe lub swapy stóp procentowych. Na przykład, przedsiębiorca może sprzedać akcje w Stanach Zjednoczonych i kupić je w obcej walucie, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem walutowym. Są to transakcje pozagiełdowe, a więc nie są przedmiotem obrotu na giełdzie. Firma może zamienić strumień kuponów o stałej stopie procentowej obligacji na strumień płatności o zmiennej stopie procentowej obligacji innej firmy.

Najbardziej niesławne z tych swapów były swapy ryzyka kredytowego. Przyczyniły się one również do wywołania kryzysu finansowego w 2008 roku. Były one sprzedawane w celu ubezpieczenia od niewypłacalności obligacji komunalnych, długu korporacyjnego lub papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką. Kiedy rynek MBS załamał się, zabrakło kapitału, by spłacić posiadaczy CDS-ów. Rząd federalny musiał znacjonalizować American International Group. Dzięki Dodd-Frank, swapy są teraz regulowane przez CFTC.

Forwardy są kolejnym pozagiełdowym instrumentem pochodnym. Są to umowy kupna lub sprzedaży aktywów po uzgodnionej cenie w określonym terminie w przyszłości. Dwie strony mogą dostosować ich forward dużo. Forwardy są wykorzystywane do zabezpieczenia ryzyka w towarach, stóp procentowych, kursów wymiany lub akcji.

Innym wpływowym rodzajem instrumentu pochodnego jest kontrakt terminowy. Najpowszechniej stosowane są kontrakty terminowe na towary. Spośród nich, najważniejsze są kontrakty terminowe na cenę ropy naftowej. Ustalają one cenę ropy naftowej i, ostatecznie, benzyny.

Inny rodzaj instrumentu pochodnego po prostu daje nabywcy opcję albo kupić lub sprzedać aktywa w określonej cenie i terminie.

Cztery zagrożenia związane z instrumentami pochodnymi

Derywaty mają cztery duże zagrożenia. Najbardziej niebezpieczne jest to, że jest prawie niemożliwe, aby poznać prawdziwą wartość każdego instrumentu pochodnego. Jest on oparty na wartości jednego lub więcej aktywów bazowych. Ich złożoność sprawia, że trudno je wycenić. To właśnie z tego powodu papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką były tak zabójcze dla gospodarki. Nikt, nawet programiści komputerowi, którzy je stworzyli, nie wiedzieli, jaka jest ich cena, gdy ceny mieszkań spadły. Banki nie chciały nimi handlować, ponieważ nie potrafiły ich wycenić.

Inne ryzyko jest również jedną z rzeczy, które czynią je tak atrakcyjnymi: dźwignia finansowa. Na przykład, inwestorzy kontraktów terminowych są zobowiązani do wniesienia jedynie 2% do 10% kontraktu na konto zabezpieczające, aby utrzymać własność. Jeśli wartość aktywów bazowych spada, muszą oni dodać pieniądze do konta zabezpieczającego, aby utrzymać ten procent do czasu wygaśnięcia kontraktu lub jego wyrównania. Jeśli cena towaru ciągle spada, pokrycie depozytu zabezpieczającego może prowadzić do ogromnych strat. U.S. Commodity Futures Trading Commission Education Center zapewnia wiele informacji na temat instrumentów pochodnych.

Trzecim ryzykiem jest ich ograniczenie czasowe. To jedna rzecz, aby założyć się, że ceny gazu pójdzie w górę. Zupełnie inną rzeczą jest próba przewidzenia, kiedy dokładnie to nastąpi. Nikt, kto kupował MBS, nie sądził, że ceny mieszkań spadną. Ostatni raz miało to miejsce w czasie Wielkiego Kryzysu. Sądzili również, że są chronieni przez CDS-y. Dźwignia finansowa oznaczała, że w przypadku wystąpienia strat, były one powiększone w całej gospodarce. Ponadto były one nieuregulowane i nie sprzedawano ich na giełdach. Jest to ryzyko unikalne dla pozagiełdowych instrumentów pochodnych.

Ostatnią, ale nie najmniej ważną kwestią jest potencjał oszustwa. Bernie Madoff zbudował swój schemat Ponziego na instrumentach pochodnych. Oszustwa na rynku instrumentów pochodnych są powszechne. W raporcie CFTC znajduje się lista najnowszych oszustw dotyczących kontraktów terminowych na towary.

In Depth: Hedge Funds’ Role in Financial Crisis | Subprime Crisis Causes | Derivatives’ Role in 2008 Crisis | LTCM Crisis

.