É uma pergunta que pode parecer cómica para os investidores mais jovens, mas houve uma vez em que a General Electric (NYSE:GE) era realmente uma acção milionária. Durante o período do mandato de Jack Welch como CEO (Abril de 1981 a Setembro de 2001), as acções geraram um retorno total incrível de 4,280%. Entretanto, nas quase duas décadas desde então, perdeu 71,6% e caiu 52% só na última década. Podem os dias de glória da GE retornar, ou é mais difícil para os investidores de longo prazo?

Duas perguntas

Uma maneira de olhar para o investimento de longo prazo é fazer a si mesmo a seguinte pergunta: Que visões do mundo estou eu a manifestar ao tomar uma posição de longo prazo nesta acção? No caso da GE, existem duas questões-chave:

• Num mundo pós-CVID-19, a aviação comercial está preparada para regressar a um crescimento plurianual em linha com a década anterior?
• Existe um futuro para o uso do gás como fonte de produção de electricidade à luz do crescimento das energias renováveis?

Todas estas questões estão relacionadas com questões estruturais a longo prazo para a GE, e a resolução das mesmas irá provavelmente decidir o destino do preço das acções a longo prazo. Vamos ver mais de perto porque estas questões são fundamentais, e o que significam para os detentores de longo prazo.

GE precisa que o mercado de aviação se recupere. Fonte da imagem: Getty Images.

Por que importa tanto

Uma rápida olhada na receita da GE e no lucro do segmento em 2019 ajuda a explicar as coisas. Claramente, a aviação é o mais importante gerador de lucro da GE e onde está a maior parte do valor da empresa. Além disso, o negócio de leasing de aeronaves General Electric Capital Aviation Services, ou GECAS, é de longe a parte mais valiosa da GE Capital – a GECAS obteve lucros de mil milhões de dólares em 2019, ajudando a compensar parcialmente as perdas noutros locais da GE Capital.

Voltar para a energia, embora o lucro do segmento em 2019 pareça insignificante, é uma melhoria significativa em relação ao prejuízo de 808 milhões de dólares em 2018, e o CEO da GE, Larry Culp, está a fazer bons progressos na recuperação da rentabilidade. Vale ressaltar também que a GE Power teve uma margem de lucro do segmento de 13,8% em 2016 e gerou US$ 5,1 bilhões em lucro do segmento no mesmo ano. A sua rentabilidade a longo prazo é um factor chave para o valor da GE.

Em relação aos outros dois negócios, a energia renovável nunca foi um negócio para mover a agulha nos lucros da GE. A indústria de energia eólica é altamente competitiva, tanto que os principais concorrentes da GE, Siemens Gamesa e Vestas, reportaram quedas nos lucros líquidos em seus trimestres mais recentes.

Voltando para a saúde, os números abaixo incluem o negócio da biofarmácia, que agora foi vendido para a Danaher. O negócio biopharma foi o negócio de crescimento da GE Healthcare e também responsável por US$ 1,2 bilhão dos US$ 2,5 bilhões de fluxo de caixa livre do segmento em 2019.

Sem a biopharma, o CEO da GE Healthcare vê o segmento como sendo um crescimento de “baixo dígito único a médio dígito” depois de 2021. Isso é bom, mas a perda da biofarmácia significa que a GE Healthcare dificilmente será mais do que um ator de apoio útil para os principais papéis da GE Aviation e da GE Power na melhoria dos ganhos e do fluxo de caixa no futuro.

Fonte de dados: Apresentações da General Electric. *Os dados incluem o negócio da biofarmácia recentemente vendido à Danaher.

GE Power

O produto chave do segmento são as turbinas a gás utilizadas para a geração de eletricidade. Entretanto, o mercado de turbinas a gás para serviços pesados caiu pela metade entre 2015 e 2019, e a aquisição pela GE dos ativos energéticos da Alstom no final de 2015 provou ser extremamente inoportuna.

Parte da questão tem sido o aumento do uso de energia renovável como fonte de geração de eletricidade. Entretanto, há evidências que sugerem que esta é uma questão cíclica e não estrutural. Como você pode ver abaixo, o uso de gás tem aumentado nos últimos anos nos EUA, e isto provavelmente levará a pedidos de turbinas a gás no futuro.

Fonte de dados: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Seria um eufemismo dizer que o mercado da aviação comercial está enfrentando incertezas nos próximos anos. No curto prazo, a pandemia da COVID-19 e as ações tomadas para contê-la afetaram severamente as perspectivas para as receitas de passageiros. O gráfico abaixo mostra a última estimativa da Associação Internacional de Transporte Aéreo, ou IATA, para a receita de passageiros aéreos em 2020.

Embora a IATA preveja uma recuperação a começar no terceiro trimestre de 2020, está longe de ser claro qual será a situação financeira do setor depois que a pandemia for contida. Além disso, restrições de viagem em andamento e/ou uma mudança no comportamento dos passageiros poderiam afetar as perspectivas de crescimento.

Como o maior participante no mercado de motores de aeronaves comerciais, a GE Aviation precisa desesperadamente do mercado de aviação comercial para se recuperar.

Fonte de dados: International Air Transport Association.

Pode a GE ser uma empresa milionária?

A resposta curta é sim. A demanda de turbinas a gás poderia voltar em linha com o aumento do uso de gás para geração de eletricidade, e o tráfego aéreo comercial provavelmente irá melhorar. A GE verá dias melhores pela frente.

No entanto, isso não significa que o estoque seja uma compra. Muitas coisas ainda precisam ser feitas antes que você possa concluir definitivamente que não há um problema estrutural de uma década com a demanda de turbinas a gás e/ou motores de aeronaves. Além disso, se você estiver errado sobre essas questões, então há um lado negativo significativo no estoque da GE.

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Lee Samaha não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. A Motley Fool não tem nenhuma posição em nenhuma das ações mencionadas. O Bobo Motley tem uma política de divulgação.