Ett derivat är ett finansiellt kontrakt som får sitt värde från en underliggande tillgång. Köparen förbinder sig att köpa tillgången på ett visst datum till ett visst pris.

Derivat används ofta för råvaror, till exempel olja, bensin eller guld. En annan tillgångsklass är valutor, ofta den amerikanska dollarn. Det finns derivat baserade på aktier eller obligationer. Ytterligare andra använder räntor, till exempel avkastningen på den tioåriga statsobligationen.

Kontraktets säljare behöver inte äga den underliggande tillgången. Han kan uppfylla kontraktet genom att ge köparen tillräckligt med pengar för att köpa tillgången till det rådande priset. Han kan också ge köparen ett annat derivatkontrakt som kompenserar värdet av det första. Detta gör derivat mycket lättare att handla med än själva tillgången.

Handel med derivat

Under 2017 handlades 25 miljarder derivatkontrakt. Handelsaktiviteten för räntefutures och ränteoptioner ökade i Nordamerika och Europa tack vare högre räntor. Handeln i Asien minskade på grund av en minskning av råvaruterminer i Kina. Dessa kontrakt var värda cirka 532 biljoner dollar.

De flesta av världens 500 största företag använder derivat för att minska risken. Ett terminskontrakt lovar till exempel leverans av råvaror till ett överenskommet pris. På så sätt är företaget skyddat om priserna stiger. Företagen skriver också kontrakt för att skydda sig mot förändringar i växelkurser och räntor.

Derivat gör framtida kassaflöden mer förutsägbara. De gör det möjligt för företag att prognostisera sina intäkter mer exakt. Denna förutsägbarhet ökar aktiekurserna. Företagen behöver då mindre likvida medel för att täcka nödsituationer. De kan återinvestera mer i sin verksamhet.

Den mesta handeln med derivat görs av hedgefonder och andra investerare för att få större hävstångseffekt. Derivat kräver endast en liten handpenning, så kallad ”betalning på marginal”. Många derivatkontrakt kompenseras, eller likvideras, av ett annat derivat innan de löper ut. Dessa handlare oroar sig inte för att ha tillräckligt med pengar för att betala av derivatet om marknaden går emot dem. Om de vinner, så tar de ut pengar.

OTC

Derivat som handlas mellan två företag eller handlare som känner varandra personligen kallas för ”over-the-counter”-optioner. De handlas också via en mellanhand, vanligtvis en stor bank.

Börser

En liten andel av världens derivat handlas på börser. Dessa offentliga börser fastställer standardiserade kontraktsvillkor. De specificerar över- eller underpriserna på kontraktspriset. Denna standardisering förbättrar derivatens likviditet. Den gör dem mer eller mindre utbytbara, vilket gör dem mer användbara för säkring.

Börser kan också vara ett clearinghus, som agerar som den faktiska köparen eller säljaren av derivatet. Det gör det säkrare för handlarna eftersom de vet att kontraktet kommer att uppfyllas. År 2010 undertecknades Dodd-Frank Wall Street Reform Act som ett svar på finanskrisen och för att förhindra överdrivet risktagande.

Den största börsen är CME Group. Det är sammanslagningen mellan Chicago Board of Trade och Chicago Mercantile Exchange, även kallad CME eller Merc. Den handlar med derivat inom alla tillgångsklasser.

Aktienoptioner handlas på NASDAQ eller Chicago Board Options Exchange. Terminskontrakt handlas på Intercontinental Exchange. Det förvärvade New York Board of Trade 2007. Det är inriktat på finansiella kontrakt, särskilt på valuta, och jordbrukskontrakt, som huvudsakligen handlar om kaffe och bomull. Commodity Futures Trading Commission eller Securities and Exchange Commission reglerar dessa börser. Handelsorganisationer, clearingorganisationer och SEC:s självreglerande organisationer har en förteckning över börser.

Typer av finansiella derivat

De mest ökända derivaten är skuldförbindelser med säkerhet (collateralized debt obligations). CDO:er var en av huvudorsakerna till finanskrisen 2008. Dessa samlar skulder som billån, kreditkortsskulder eller hypotekslån i ett värdepapper. Dess värde baseras på den utlovade återbetalningen av lånen. Det finns två huvudtyper. Asset-backed commercial paper bygger på företags- och affärsskulder. Mortgage-backed securities är baserade på hypotekslån. När bostadsmarknaden kollapsade 2006, gjorde även värdet på MBS och sedan ABCP det.

Den vanligaste typen av derivat är en swap. Det är ett avtal om att byta ut en tillgång eller skuld mot en liknande. Syftet är att minska risken för båda parter. De flesta är antingen valutaswappar eller ränteswappar. En näringsidkare kan till exempel sälja aktier i USA och köpa dem i en utländsk valuta för att säkra valutarisken. Dessa är OTC, dvs. de handlas inte på en börs. Ett företag kan byta kupongströmmen med fast ränta i en obligation mot en betalningsström med rörlig ränta i ett annat företags obligation.

Den mest ökända av dessa swappar var kreditswappar. De bidrog också till att orsaka finanskrisen 2008. De såldes för att försäkra sig mot att kommunala obligationer, företagsskulder eller hypoteksbaserade värdepapper skulle fallera. När MBS-marknaden kollapsade fanns det inte tillräckligt med kapital för att betala ut CDS-innehavarna. Den federala regeringen var tvungen att nationalisera American International Group. Tack vare Dodd-Frank regleras swappar nu av CFTC.

Forwards är ett annat OTC-derivat. De är avtal om att köpa eller sälja en tillgång till ett överenskommet pris vid ett visst datum i framtiden. De två parterna kan anpassa sin forward mycket. Forwards används för att säkra risker i råvaror, räntor, växelkurser eller aktier.

En annan inflytelserik typ av derivat är ett terminskontrakt. De mest använda är råvarufutures. Av dessa är de viktigaste oljeprisfutures. De fastställer priset på olja och i slutändan bensin.

En annan typ av derivat ger helt enkelt köparen möjlighet att antingen köpa eller sälja tillgången till ett visst pris och datum.

Fyra risker med derivat

Derivat har fyra stora risker. Den farligaste är att det är nästan omöjligt att veta något derivats verkliga värde. Det bygger på värdet av en eller flera underliggande tillgångar. Deras komplexitet gör dem svåra att prissätta. Det är anledningen till att värdepapper med säkerhet i form av hypotekslån var så dödliga för ekonomin. Ingen, inte ens de datorprogrammerare som skapade dem, visste vad deras pris var när bostadspriserna sjönk. Bankerna hade blivit ovilliga att handla med dem eftersom de inte kunde värdera dem.

En annan risk är också en av de saker som gör dem så attraktiva: hävstångseffekten. Till exempel behöver terminshandlare bara sätta in 2 % till 10 % av kontraktet på ett marginalkonto för att behålla äganderätten. Om värdet på den underliggande tillgången sjunker måste de sätta in pengar på marginalkontot för att bibehålla denna procentsats tills kontraktet löper ut eller kvittas. Om råvarupriset fortsätter att sjunka kan täckningen av marginalkontot leda till enorma förluster. U.S. Commodity Futures Trading Commission Education Center ger mycket information om derivat.

Den tredje risken är deras tidsbegränsning. Det är en sak att satsa på att gaspriserna kommer att stiga. Det är en helt annan sak att försöka förutsäga exakt när det kommer att ske. Ingen som köpte MBS trodde att bostadspriserna skulle sjunka. Den senaste gången de gjorde det var under den stora depressionen. De trodde också att de var skyddade av CDS. Den hävstångseffekt som var inblandad innebar att när förluster inträffade förstorades de i hela ekonomin. Dessutom var de oreglerade och såldes inte på börser. Det är en risk som är unik för OTC-derivat.

Sist men inte minst är risken för bedrägerier. Bernie Madoff byggde sitt Ponzi-system på derivat. Bedrägerier är utbredda på derivatmarknaden. CFTC:s rådgivning listar de senaste bedrägerierna inom råvaruterminer.

Djupgående: Hedgefondernas roll i finanskrisen | Subprime-krisens orsaker | Derivatens roll i 2008 års kris | LTCM-krisen