Vad är ett förbund?

I juridisk och finansiell terminologi är ett åtagande ett löfte i ett skuldebrev, eller något annat formellt skuldavtal, om att viss verksamhet kommer eller inte kommer att utföras eller att vissa tröskelvärden kommer att uppfyllas. Avtal inom finansbranschen avser oftast villkor i ett finansiellt avtal, t.ex. ett lånedokument eller en obligationsemission som anger de gränser inom vilka låntagaren kan vidareutlåna.

Konvention

Förståelse för kovenanter

Konventioner representeras oftast i form av finansiella nyckeltal som måste upprätthållas, t.ex. en maximal skuldsättningsgrad eller andra liknande nyckeltal. Avtalen kan omfatta allt från minimala utdelningsutbetalningar till nivåer som måste upprätthållas i rörelsekapitalet och nyckelanställda som stannar kvar i företaget.

När ett avtal bryts har långivaren vanligtvis rätt att återkalla förpliktelsen från låntagaren. I allmänhet finns det två typer av åtaganden som ingår i låneavtal: bekräftande åtaganden och negativa åtaganden.

Bekräftande åtaganden

En bekräftande eller positiv överenskommelse är en klausul i ett låneavtal som kräver att låntagaren utför specifika åtgärder. Exempel på bekräftande åtaganden är krav på att upprätthålla adekvata försäkringsnivåer, krav på att tillhandahålla reviderade årsredovisningar till långivaren, efterlevnad av tillämpliga lagar och upprätthållande av korrekta bokföringsböcker och kreditvärdighet, om tillämpligt.

Ett brott mot ett bekräftande åtagande resulterar vanligen i direkt betalningsinställelse. Vissa låneavtal kan innehålla klausuler som ger låntagaren en tidsfrist för att avhjälpa överträdelsen. Om detta inte korrigeras har borgenärerna rätt att tillkännage betalningsinställelse och kräva omedelbar återbetalning av kapital och eventuell upplupen ränta.

Negativa åtaganden

Negativa åtaganden införs för att få låntagarna att avstå från vissa åtgärder som kan leda till att deras kreditvärdighet och förmåga att återbetala befintliga skulder försämras. De vanligaste formerna av negativa villkor är finansiella nyckeltal som en låntagare måste upprätthålla per datumet för bokslutet. De flesta låneavtal kräver till exempel att förhållandet mellan den totala skulden och ett visst mått på vinsten inte får överstiga ett maximalt belopp, vilket säkerställer att ett företag inte belastar sig självt med mer skulder än vad det har råd att betala av på.

Ett annat vanligt förekommande negativt åtagande är en räntetäckningsgrad, som säger att vinsten före räntor och skatter (EBIT) måste vara större i förhållande till räntebetalningarna med ett visst antal gånger. Kvoten sätter en kontroll på en låntagare för att se till att han genererar tillräckligt med intäkter för att ha råd att betala ränta.

Obligationsöverträdelser

En obligationsöverträdelse är ett brott mot villkoren i villkoren i en obligationsförbindelse. Obligationsförbindelser är utformade för att skydda båda parters intressen, där införandet av förbindelsen finns i obligationens indenture, vilket är det bindande avtalet, kontraktet eller dokumentet mellan två eller flera parter.

När en emittent bryter mot en obligationsförbindelse anses den vara i teknisk försummelse. En vanlig påföljd för brott mot ett obligationsavtal är en nedgradering av obligationens kreditbetyg, vilket kan göra den mindre attraktiv för investerare och öka emittentens lånekostnader. Moody’s, ett av de största kreditvärderingsinstituten i USA, värderar till exempel en obligations kvalitet på en skala från 1 till 5, där 5 är den sämsta. Detta innebär att en obligation med en covenant rating på fem är en indikation på att covenants överträds konsekvent.

I maj 2016 rapporterade Moody’s att den övergripande covenant quality på marknaden sjönk till 4,56 från 3,8 föregående månad. Nedgraderingen tillskrivs en stor mängd skräpobligationer som emitteras, obligationer med strikta åtaganden som är lättare att brista i betalning.

Verkliga exempel på obligationsavtal

Den 23 juni 2016 emitterade Hennepin County, Minnesota, en kommunalobligation för att hjälpa till att finansiera en del av det ambulatoriska öppenvårdsspecialitetscentret vid länets medicinska centrum. Fitch Ratings gav obligationen ett AAA-betyg eftersom obligationen backas upp av grevskapets fulla tro, kredit och obegränsade beskattningsrätt.

Det är av samma skäl som kreditvärderingsinstitutet gav grevskapets utestående Hennepin County Regional Railroad Authority limited tax general obligation bonds ett AAA-betyg, bland annat för att grevskapet kan betala skulden med hjälp av ad valorem-skatter på all beskattningsbar egendom. Hennepin Countys obligationslån innehöll ett avtal som föreskriver att Hennepin County kan ta ut skatter för att finansiera skuldtjänsten med 105 procent årligen. Debenture stipulerade också att den maximala skattesatsen ger en stark täckning av skuldtjänsten på 21,5x MADS.

Som ett annat exempel noterade Mayer Brown LLP i en rapport från mars 2018 om högavkastande obligationer från tyska fastighetsbolag att ytterligare en aktör, det Luxemburgbaserade Corestate Capital Holding S.A. (S&P: BB+), anslöt sig till gruppen av fastighetsbolag som emitterar skulder. Dessa obligationer utgör en junior del av företagets totala kapitalstruktur.

I motsats till traditionella högränteobligationer kommer dessa obligationer från Corestate Capital inte att vara infordringsbara före förfall. Samtidigt har den tyska lagen angett att de inte kommer att innehålla ett fullständigt, traditionellt paket med åtaganden för högränteobligationer. Corestate kommer inte att åläggas några begränsningar för att begränsa utdelningar från sina dotterbolag. Dessutom finns det inget avtal om transaktioner med dotterbolag.

Det första exemplet skulle vara ett negativt avtal genom att det begränsar skatteuttaget till högst 105 procent av skuldtjänsten. Det andra exemplet är ett positivt avtal som inte tillåter några begränsningar av utdelningar.