Ez a kérdés a fiatalabb befektetők számára komikusnak tűnhet, de volt idő, amikor a General Electric (NYSE:GE) valóban milliomos készlet volt. Jack Welch vezérigazgatói megbízatásának ideje alatt (1981 áprilisától 2001 szeptemberéig) a részvény hihetetlenül nagy, 4280%-os összhozamot produkált. Az azóta eltelt közel két évtizedben azonban 71,6%-ot veszített, és csak az elmúlt évtizedben 52%-ot esett. Visszatérhetnek-e a GE dicsőséges napjai, vagy a hosszú távú befektetők számára még több fájdalom következik?

Két kérdés

A hosszú távú befektetés egyik módja, ha a következő kérdést tesszük fel magunknak: Milyen világnézetet nyilvánítok meg azzal, hogy hosszú távú pozíciót veszek fel ebben a részvényben? A GE esetében két kulcskérdés van:

• A COVID-19 utáni világban a kereskedelmi repülés visszatér-e az előző évtizednek megfelelő többéves növekedéshez?
• A megújuló energiaforrások növekedésének fényében van-e jövője a gáznak, mint áramtermelő forrásnak?

Mindkét kérdés a GE hosszú távú strukturális kérdéseire vonatkozik, és valószínűleg ezek megoldása fogja eldönteni a részvény árfolyamának sorsát hosszú távon. Nézzük meg közelebbről, miért kulcsfontosságúak ezek a kérdések, és mit jelentenek a hosszú távú részvénytulajdonosok számára.

A GE-nek szüksége van a légiközlekedési piac fellendülésére. Kép forrása: Getty Images.

Miért számít ez ennyire

Egy gyors pillantás a GE 2019-es árbevételére és szegmensnyereségére segít megmagyarázni a dolgokat. Egyértelmű, hogy a repülés a GE legfontosabb profittermelője, és itt van a legtöbb érték a vállalatban. Ráadásul a General Electric Capital Aviation Services, azaz a GECAS repülőgép-lízing üzletág messze a GE Capital legértékesebb része — a GECAS 2019-ben 1 milliárd dollár nyereséget termelt, ami segít részben ellensúlyozni a GE Capital máshol keletkezett veszteségeit.

A villamos energiára visszatérve, bár a szegmens 2019-es nyeresége elhanyagolhatónak tűnik, ez jelentős javulás a 2018-as 808 millió dolláros veszteséghez képest, és a GE vezérigazgatója, Larry Culp jó lépéseket tesz a nyereségesség megfordításában. Érdemes megjegyezni azt is, hogy a GE Power 2016-ban 13,8%-os szegmens nyereséghányaddal rendelkezett, és ugyanebben az évben 5,1 milliárd dollár szegmensnyereséget termelt. A hosszú távú nyereségesség a GE értékének egyik fő mozgatórugója.

A másik két üzletágat tekintve a megújuló energia soha nem volt olyan üzletág, amely a GE nyereségét megmozgatta volna. A szélenergiaiparban nagy a verseny, olyannyira, hogy a GE fő versenytársai, a Siemens Gamesa és a Vestas a legutóbbi negyedévekben nettó profitcsökkenésről számoltak be.

Az egészségügyre térve, az alábbi számok tartalmazzák a biofarmáciai üzletágat, amelyet mostanra eladtak a Danaher-nek. A biofarmáciai üzletág volt a GE Healthcare növekedési üzletága, és a szegmens 2019-es 2,5 milliárd dolláros szabad cash flow-jából 1,2 milliárd dollárért is felelős.

A GE Healthcare vezérigazgatója a biofarma nélkül 2021 után “alacsony egyszámjegyű és közepes egyszámjegyű” növekedést lát a szegmensben. Ez rendben van, de a biofarmácia elvesztése azt jelenti, hogy a GE Healthcare valószínűleg nem lesz több, mint egy hasznos támogató szereplő a GE Aviation és a GE Power főszereplői mellett a nyereség és a cash flow javításában a jövőben.

Adatforrás: General Electric prezentációi. *A számok tartalmazzák a Danaher-nek nemrég eladott biofarmáciai üzletágat.

GE Power

A szegmens legfontosabb terméke az áramtermeléshez használt gázturbinák. A nagy teljesítményű gázturbinák piaca azonban 2015 és 2019 között a felére esett vissza, és az Alstom energetikai eszközeinek 2015 végi GE általi felvásárlása rendkívül rosszul időzítettnek bizonyult.

A probléma egy része a megújuló energiaforrások villamosenergia-termelésre való felhasználásának növekedése. Vannak azonban arra utaló jelek, hogy ez inkább ciklikus, mint strukturális probléma. Mint alább látható, a gázfelhasználás az elmúlt néhány évben növekedett az Egyesült Államokban, és ez valószínűleg a jövőben gázturbinák megrendeléséhez vezet.

Adatforrás:

GE Aviation

A kereskedelmi célú repülés piacát az elkövetkező évek bizonytalanságai jellemzik. Rövid távon a COVID-19 világjárvány és a megfékezésére tett intézkedések súlyosan befolyásolták az utasbevételek kilátásait. Az alábbi ábra a Nemzetközi Légi Szállítási Szövetség (IATA) legutóbbi, 2020-ra vonatkozó becslését mutatja a légitársaságok utasbevételére vonatkozóan.

Míg az IATA 2020 harmadik negyedévében kezdődő fellendülést jósol, korántsem egyértelmű, hogy a világjárvány megfékezése után milyen lesz az iparág pénzügyi helyzete. Ráadásul a folyamatban lévő utazási korlátozások és/vagy az utasok viselkedésének megváltozása befolyásolhatja a növekedési kilátásokat.

A kereskedelmi repülőgépmotorok piacának legnagyobb szereplőjeként a GE Aviation-nek nagy szüksége van arra, hogy a kereskedelmi légi közlekedés piaca helyreálljon.

Adatok forrása:

Milliomos lehet a GE részvénye?

A rövid válasz: igen. A gázturbinák iránti kereslet a gáz villamosenergia-termelésre való fokozottabb felhasználása miatt visszaállhat, és a kereskedelmi légiforgalom valószínűleg javulni fog. A GE előtt jobb napok állnak.

Ez azonban nem jelenti azt, hogy a részvény vétel. Rengeteg dolognak kell még rendbe jönnie ahhoz, hogy véglegesen megállapíthassuk, hogy nem egy évtizedes strukturális probléma áll fenn a gázturbinák és/vagy repülőgépmotorok iránti kereslettel kapcsolatban. Ráadásul, ha tévedsz ezekben a kérdésekben, akkor a GE-részvények jelentős árfolyamcsökkenésnek vannak kitéve.

Trendi

• {{ címsor }}

Lee Samaha nem rendelkezik pozícióval az említett részvények egyikében sem. A Motley Foolnak nincs pozíciója az említett részvények egyikében sem. A The Motley Fool közzétételi politikával rendelkezik.