Mladším investorům může tato otázka připadat komická, ale kdysi byla společnost General Electric (NYSE:GE) skutečně milionářskou akcií. Během působení Jacka Welche ve funkci generálního ředitele (duben 1981 až září 2001) dosáhly akcie celkového výnosu neuvěřitelných 4 280 %. Za téměř dvě desetiletí od té doby však ztratila 71,6 % a jen za posledních deset let klesla o 52 %. Mohou se vrátit dny slávy GE, nebo dlouhodobé investory čeká ještě více bolesti?“

Dvě otázky

Jedním ze způsobů, jak se dívat na dlouhodobé investování, je položit si následující otázku: Jaký pohled na svět projevuji tím, že zaujímám dlouhodobou pozici v této akcii? V případě společnosti GE existují dvě klíčové otázky:

• Je komerční letecká doprava ve světě po COVID-19 připravena vrátit se k několikaletému růstu odpovídajícímu předchozímu desetiletí?
• Má využití plynu jako zdroje pro výrobu elektřiny budoucnost vzhledem k růstu obnovitelných zdrojů energie?

Obě tyto otázky se týkají dlouhodobých strukturálních problémů společnosti GE a jejich vyřešení pravděpodobně rozhodne o osudu ceny akcií v dlouhodobém horizontu. Podívejme se blíže na to, proč jsou tyto otázky klíčové a co znamenají pro držitele dlouhodobých akcií.

GE potřebuje, aby se oživil trh s leteckou dopravou. Zdroj obrázku: Getty Images.

Proč na tom tolik záleží

Záležitosti pomůže vysvětlit rychlý pohled na tržby a zisk segmentu GE v roce 2019. Je zřejmé, že letectví je pro GE nejdůležitějším generátorem zisku a že v něm spočívá většina hodnoty společnosti. Kromě toho je leasing letadel General Electric Capital Aviation Services neboli GECAS zdaleka nejhodnotnější součástí GE Capital – GECAS dosáhl v roce 2019 zisku 1 miliardy dolarů, což pomáhá částečně kompenzovat ztráty v jiných oblastech GE Capital.

Pokud se vrátíme k energetice, ačkoli se zisk tohoto segmentu v roce 2019 zdá být zanedbatelný, je to výrazné zlepšení oproti ztrátě 808 milionů dolarů v roce 2018 a generální ředitel GE Larry Culp dělá dobré pokroky při změně ziskovosti. Stojí také za zmínku, že společnost GE Power měla v roce 2016 ziskovou marži segmentu 13,8 % a v témže roce vytvořila zisk segmentu ve výši 5,1 miliardy dolarů. Její dlouhodobá ziskovost je klíčovým faktorem hodnoty GE.

Co se týče dalších dvou oblastí podnikání, obnovitelné zdroje energie nikdy nebyly oblastí, která by hýbala zisky GE. Odvětví větrné energetiky je vysoce konkurenční, a to do té míry, že hlavní konkurenti GE, společnosti Siemens Gamesa a Vestas, vykázaly v posledních čtvrtletích pokles čistého zisku.

Přejdeme-li ke zdravotnictví, níže uvedené údaje zahrnují podnikatelskou činnost v oblasti biofarmacie, která byla nyní prodána společnosti Danaher. Podnikání v oblasti biofarmacie bylo růstovou oblastí společnosti GE Healthcare a bylo také zodpovědné za 1,2 miliardy dolarů z 2,5 miliardy dolarů volného peněžního toku segmentu v roce 2019.

Bez biofarmacie vidí generální ředitel GE Healthcare segment po roce 2021 jako „nízko až středně jednociferně“ rostoucí. To je v pořádku, ale ztráta biofarmacie znamená, že GE Healthcare pravděpodobně nebude více než užitečným podpůrným aktérem hlavních rolí GE Aviation a GE Power při zlepšování zisku a cash flow v budoucnu.

Zdroj údajů: Prezentace společnosti General Electric. *Údaje zahrnují podnikatelskou činnost v oblasti biofarmacie, která byla nedávno prodána společnosti Danaher.

GE Power

Klíčovým produktem segmentu jsou plynové turbíny používané pro výrobu elektřiny. Trh s těžkými plynovými turbínami se však v letech 2015 až 2019 propadl na polovinu a akvizice energetických aktiv společnosti Alstom společností GE na konci roku 2015 se ukázala jako mimořádně špatně načasovaná.

Částečným problémem byl nárůst využívání obnovitelných zdrojů energie jako zdroje výroby elektřiny. Existují však důkazy, které naznačují, že se jedná spíše o cyklický než strukturální problém. Jak můžete vidět níže, využití plynu v USA v posledních několika letech roste, což pravděpodobně povede v budoucnu k objednávkám plynových turbín.

Zdroj dat: ČSÚ: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Bylo by slabé slovo říci, že trh komerční letecké dopravy čelí v následujících letech nejistotě. V nejbližší době pandemie COVID-19 a opatření přijatá k jejímu omezení vážně ovlivnila výhled příjmů z přepravy cestujících. Níže uvedený graf ukazuje poslední odhad Mezinárodního sdružení leteckých dopravců (IATA) týkající se příjmů leteckých společností z osobní dopravy v roce 2020.

Ačkoli IATA předpovídá, že ve třetím čtvrtletí roku 2020 začne oživení, není zdaleka jasné, jaký bude finanční stav odvětví po zvládnutí pandemie. Navíc pokračující omezení cestování a/nebo změna chování cestujících by mohly ovlivnit vyhlídky na růst.

Jako největší hráč na trhu s motory pro komerční letadla společnost GE Aviation zoufale potřebuje, aby se trh komerční letecké dopravy zotavil.

Zdroj dat:

Může být GE milionářskou akcií?

Krátká odpověď zní ano. Poptávka po plynových turbínách by se mohla vrátit do souladu se zvýšeným využíváním plynu pro výrobu elektřiny a komerční letecká doprava se pravděpodobně zlepší. GE čekají lepší časy.

To však neznamená, že akcie je vhodné koupit. Ještě je třeba, aby se spousta věcí dala do pořádku, než bude možné definitivně uzavřít, že se neblíží desetiletý strukturální problém s poptávkou po plynových turbínách a/nebo leteckých motorech. Navíc, pokud se v těchto otázkách mýlíte, pak akcie GE čekají značné ztráty.

Trendy

• {{ titulek }}

Lee Samaha nemá pozici v žádné z uvedených akcií. The Motley Fool nemá pozici v žádné z uvedených akcií. The Motley Fool má zásady zveřejňování informací.

.