Kysymys saattaa tuntua nuoremmista sijoittajista koomiselta, mutta oli kerran aika, jolloin General Electric (NYSE:GE) oli oikeasti miljonäärintekijän osake. Jack Welchin toimitusjohtajakaudella (huhtikuusta 1981 syyskuuhun 2001) osake tuotti yhteensä uskomattomat 4280 %. Sen jälkeisinä lähes kahtena vuosikymmenenä se on kuitenkin menettänyt 71,6 %, ja pelkästään viime vuosikymmenellä se on laskenut 52 %. Voiko GE:n loiston päivät palata, vai onko pitkäaikaisille sijoittajille luvassa lisää tuskaa?

Kaksi kysymystä

Yksi tapa tarkastella pitkäaikaista sijoittamista on esittää itselleen seuraava kysymys: Millaisia maailmankatsomuksia ilmentän ottamalla pitkän aikavälin kannan tähän osakkeeseen? GE:n tapauksessa on kaksi keskeistä kysymystä:

• Palaako kaupallinen ilmailu COVID-19:n jälkeisessä maailmassa edellisen vuosikymmenen monivuotiseen kasvuun?
• Onko kaasun käytöllä sähköntuotannon lähteenä tulevaisuutta uusiutuvien energialähteiden lisääntyessä?

Kummatkin kysymykset liittyvät GE:n pitkän aikavälin rakenteellisiin ongelmiin, ja niiden ratkaiseminen ratkaisee luultavasti osakkeen kurssin kohtalon pitkällä aikavälillä. Katsotaanpa tarkemmin, miksi nämä kysymykset ovat keskeisiä ja mitä ne merkitsevät pitkän aikavälin osakkeenomistajille.

GE tarvitsee ilmailumarkkinoiden elpymistä. Kuvalähde: Getty Images.

Miksi sillä on niin paljon merkitystä

Pikainen katsaus GE:n liikevaihtoon ja segmentin tulokseen vuonna 2019 auttaa selittämään asioita. Ilmailu on selvästi GE:n tärkein voiton tuottaja, ja siellä on suurin osa yhtiön arvosta. Lisäksi lentokoneiden leasingliiketoiminta General Electric Capital Aviation Services eli GECAS on ylivoimaisesti GE Capitalin arvokkain osa — GECAS teki 1 miljardin dollarin voiton vuonna 2019, mikä auttaa osittain kompensoimaan tappioita muualla GE Capitalissa.

Käännyttäessä sähköön, vaikka segmentin voitto vuonna 2019 vaikuttaa vähäpätöiseltä, se on merkittävä parannus vuoden 2018 808 miljoonan dollarin tappioon verrattuna, ja GE:n toimitusjohtaja Larry Culp on ottanut hyviä askeleita kannattavuuden kääntämisessä. On myös syytä huomata, että GE Powerin segmentin voittomarginaali oli 13,8 % vuonna 2016 ja se tuotti samana vuonna 5,1 miljardia dollaria segmentin voittoa. Sen pitkän aikavälin kannattavuus on GE:n arvon keskeinen ajuri.

Kahdesta muusta liiketoiminnasta mainittakoon, että uusiutuva energia ei ole koskaan ollut liiketoiminta, joka liikuttaa GE:n voittoja. Tuulivoimateollisuus on erittäin kilpaillut, niin paljon, että GE:n tärkeimmät kilpailijat, Siemens Gamesa ja Vestas, ilmoittivat nettotuloksensa laskeneen viimeisimmillä vuosineljänneksillä.

Käännyttäessä terveydenhuoltoon, alla olevissa luvuissa on mukana biofarmaliiketoiminta, joka on nyt myyty Danaherille. Biofarmaliiketoiminta oli GE Healthcaren kasvuliiketoimintaa ja vastasi myös 1,2 miljardista dollarista segmentin 2,5 miljardin dollarin vapaasta kassavirrasta vuonna 2019.

Ilman biopharmaa GE Healthcaren toimitusjohtaja näkee segmentin olevan vuoden 2021 jälkeen ”matalan yksinumeroisen tai keskisuuren yksinumeroisen” kasvusegmentin. Se on hienoa, mutta biolääketieteen menettäminen tarkoittaa, että GE Healthcare ei todennäköisesti ole muuta kuin hyödyllinen tukitoimija GE Aviationin ja GE Powerin päärooleille tuloksen ja kassavirran parantamisessa jatkossa.

Tietolähteenä: General Electricin esityksistä. *Luvut sisältävät äskettäin Danaherille myydyn biofarmasia-liiketoiminnan.

GE Power

Segmentin tärkein tuote ovat sähköntuotannossa käytettävät kaasuturbiinit. Raskaiden kaasuturbiinien markkinat kuitenkin puolittuivat vuosina 2015-2019, ja GE:n vuoden 2015 lopulla tekemä Alstomin energia-alan omaisuuserien osto osoittautui erittäin huonosti ajoitetuksi.

Tekijänä on ollut myös uusiutuvien energialähteiden käytön lisääntyminen sähköntuotannon lähteenä. On kuitenkin näyttöä siitä, että kyseessä on pikemminkin suhdanneluonteinen kuin rakenteellinen ongelma. Kuten alla näkyy, kaasun käyttö on lisääntynyt parin viime vuoden aikana Yhdysvalloissa, ja tämä johtaa todennäköisesti kaasuturbiinien tilauksiin tulevaisuudessa.

Tietolähde: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Olisikin vähättelyä sanoa, että kaupallisen ilmailun markkinat ovat tulevina vuosina epävarmuuden edessä. Lähitulevaisuudessa COVID-19-pandemia ja sen hillitsemiseksi toteutetut toimet ovat vaikuttaneet vakavasti matkustajatulojen näkymiin. Alla olevassa kaaviossa esitetään Kansainvälisen ilmakuljetusliiton eli IATA:n viimeisin arvio lentoyhtiöiden matkustajatuloista vuonna 2020.

Vaikka IATA ennustaa elpymisen alkavan vuoden 2020 kolmannella vuosineljänneksellä, ei ole läheskään selvää, millainen alan taloudellinen tilanne on pandemian hillitsemisen jälkeen. Lisäksi jatkuvat matkustusrajoitukset ja/tai matkustajakäyttäytymisen muuttuminen voivat vaikuttaa kasvunäkymiin.

Kaupallisten lentokoneiden moottorimarkkinoiden suurimpana toimijana GE Aviation tarvitsee kipeästi kaupallisen ilmailun markkinoiden elpymistä.

Tietolähde: International Air Transport Association.

Voisiko GE:stä tulla miljonäärin osake?

Lyhyt vastaus on kyllä. Kaasuturbiinien kysyntä voi palautua, kun kaasun käyttö sähköntuotannossa lisääntyy, ja kaupallinen lentoliikenne todennäköisesti paranee. GE:lle on luvassa parempia päiviä.

Mutta se ei tarkoita, että osake olisi ostettava. Monen asian pitää vielä mennä oikein ennen kuin voi lopullisesti päätellä, ettei kaasuturbiinien ja/tai lentokoneiden moottoreiden kysyntään ole tulossa vuosikymmenen mittaista rakenteellista ongelmaa. Lisäksi jos olet väärässä näissä kysymyksissä, GE:n osakkeessa on huomattavia haittoja.

Trendi

• {{otsikko }}

Lee Samahalla ei ole asemaa missään mainituista osakkeista. The Motley Foolilla ei ole kantaa missään mainituista osakkeista. The Motley Foolilla on tiedonantopolitiikka.