C’est une question qui peut sembler comique pour les jeunes investisseurs, mais il fut un temps où General Electric (NYSE:GE) était vraiment une action de faiseur de millionnaire. Pendant la période où Jack Welch était PDG (d’avril 1981 à septembre 2001), l’action a généré un rendement total incroyable de 4 280 %. Cependant, au cours des presque deux décennies qui ont suivi, elle a perdu 71,6 % et a baissé de 52 % au cours de la seule dernière décennie. Les jours de gloire de GE peuvent-ils revenir, ou y a-t-il plus de douleur à venir pour les investisseurs à long terme ?

Deux questions

Une façon d’envisager l’investissement à long terme est de se poser la question suivante : Quelles visions du monde est-ce que je manifeste en prenant une position à long terme dans cette action ? Dans le cas de GE, deux questions essentielles se posent :

• Dans un monde post-COVID-19, l’aviation commerciale est-elle prête à retrouver une croissance pluriannuelle conforme à celle de la décennie précédente ?
• Y a-t-il un avenir pour l’utilisation du gaz comme source de production d’électricité compte tenu de la croissance des énergies renouvelables ?

Ces deux questions concernent des problèmes structurels à long terme pour GE, et leur résolution décidera probablement du sort du cours de l’action à long terme. Regardons de plus près pourquoi ces questions sont clés, et ce qu’elles signifient pour les détenteurs à long terme.

GE a besoin que le marché de l’aviation se redresse. Source de l’image : Getty Images.

Pourquoi c’est si important

Un rapide coup d’œil aux revenus et au bénéfice sectoriel de GE en 2019 permet d’expliquer les choses. Il est clair que l’aviation est le plus important générateur de bénéfices de GE et que c’est là que se trouve la majeure partie de la valeur de l’entreprise. En outre, l’entreprise de location d’avions General Electric Capital Aviation Services, ou GECAS, est de loin la partie la plus précieuse de GE Capital — GECAS a réalisé 1 milliard de dollars de bénéfices en 2019, ce qui a contribué à compenser partiellement les pertes enregistrées ailleurs chez GE Capital.

Pour en revenir à l’énergie, bien que le bénéfice du segment en 2019 semble négligeable, c’est une amélioration significative par rapport à la perte de 808 millions de dollars en 2018, et le PDG de GE, Larry Culp, fait de bons progrès pour redresser la rentabilité. Il convient également de noter que GE Power avait une marge bénéficiaire sectorielle de 13,8 % en 2016 et a généré 5,1 milliards de dollars de bénéfices sectoriels la même année. Sa rentabilité à long terme est un moteur essentiel de la valeur de GE.

En ce qui concerne les deux autres activités, l’énergie renouvelable n’a jamais été une activité permettant de faire bouger l’aiguille des bénéfices de GE. Le secteur de l’énergie éolienne est très concurrentiel, à tel point que les principaux concurrents de GE, Siemens Gamesa et Vestas, ont enregistré des baisses de bénéfices nets au cours de leurs derniers trimestres.

Pour en revenir aux soins de santé, les chiffres ci-dessous incluent l’activité biopharma, qui a maintenant été vendue à Danaher. L’activité biopharmaceutique était l’activité de croissance de GE Healthcare et également responsable de 1,2 milliard de dollars des 2,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles du segment en 2019.

Sans la biopharma, le PDG de GE Healthcare voit le segment comme étant une croissance « à un chiffre bas à un chiffre moyen » après 2021. C’est bien, mais la perte de biopharma signifie que GE Healthcare ne sera probablement pas plus qu’un acteur de soutien utile aux rôles principaux de GE Aviation et GE Power pour améliorer les bénéfices et les flux de trésorerie à l’avenir.

Source de données : Présentations de General Electric. *Les chiffres incluent l’activité biopharmaceutique récemment vendue à Danaher.

GE Power

Le produit clé du segment est la turbine à gaz utilisée pour la production d’électricité. Cependant, le marché des turbines à gaz lourdes a chuté de moitié entre 2015 et 2019, et l’acquisition par GE des actifs énergétiques d’Alstom fin 2015 s’est avérée extrêmement inopportune.

L’augmentation de l’utilisation des énergies renouvelables comme source de production d’électricité est en partie à l’origine du problème. Cependant, il existe des preuves qui suggèrent qu’il s’agit d’un problème cyclique plutôt que structurel. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, l’utilisation du gaz a augmenté au cours des deux dernières années aux États-Unis, ce qui devrait entraîner des commandes de turbines à gaz à l’avenir.

Source de données : U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Ce serait un euphémisme de dire que le marché de l’aviation commerciale est confronté à l’incertitude dans les années à venir. À court terme, la pandémie de COVID-19 et les mesures prises pour la contenir ont gravement affecté les perspectives de revenus des passagers. Le graphique ci-dessous montre la dernière estimation de l’Association internationale du transport aérien, ou IATA, concernant les recettes des passagers des compagnies aériennes en 2020.

Alors que l’IATA prévoit un début de reprise au troisième trimestre de 2020, l’état financier de l’industrie est loin d’être clair une fois la pandémie contenue. En outre, les restrictions de voyage en cours et/ou un changement de comportement des passagers pourraient affecter les perspectives de croissance.

En tant que plus grand acteur du marché des moteurs d’avions commerciaux, GE Aviation a désespérément besoin que le marché de l’aviation commerciale se redresse.

Source de données : Association internationale du transport aérien.

L’action GE pourrait-elle devenir millionnaire ?

La réponse courte est oui. La demande de turbines à gaz pourrait revenir en ligne avec l’utilisation accrue du gaz pour la production d’électricité, et le trafic aérien commercial devrait s’améliorer. GE verra des jours meilleurs à l’avenir.

Cependant, cela ne signifie pas que l’action est à acheter. Beaucoup de choses doivent encore aller bien avant que vous puissiez conclure définitivement qu’il n’y a pas un problème structurel d’une décennie avec la demande de turbines à gaz et/ou de moteurs d’avion à venir. De plus, si vous avez tort sur ces questions, alors il y a une baisse significative de l’action GE.

Tendance

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Lee Samaha n’a aucune position dans les actions mentionnées. The Motley Fool n’a aucune position dans les actions mentionnées. Le Motley Fool a une politique de divulgation.

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