To pytanie może wydawać się komiczne młodszym inwestorom, ale był czas, kiedy General Electric (NYSE:GE) naprawdę była akcją tworzącą milionerów. W okresie sprawowania przez Jacka Welcha funkcji prezesa (od kwietnia 1981 do września 2001), akcje wygenerowały łączny zwrot w wysokości 4 280%. Jednakże, w ciągu prawie dwóch dekad od tego czasu, akcje straciły 71,6%, a w samej tylko ostatniej dekadzie spadły o 52%. Czy dni chwały GE mogą powrócić, czy też inwestorzy długoterminowi będą odczuwać więcej bólu?

Dwa pytania

Jednym ze sposobów spojrzenia na inwestowanie długoterminowe jest zadanie sobie następującego pytania: Jakie poglądy na świat manifestuję, zajmując długoterminową pozycję w tej akcji? W przypadku GE istnieją dwa kluczowe pytania:

• Czy w świecie po COVID-19 lotnictwo komercyjne powróci do wieloletniego wzrostu zgodnego z poprzednią dekadą?
• Czy istnieje przyszłość dla wykorzystania gazu jako źródła do produkcji energii elektrycznej w świetle wzrostu energii odnawialnej?

Oba te pytania dotyczą długoterminowych problemów strukturalnych GE, a ich rozwiązanie prawdopodobnie zadecyduje o losie kursu akcji w długim okresie. Przyjrzyjmy się bliżej, dlaczego te pytania są kluczowe i co oznaczają dla posiadaczy akcji w długim terminie.

GE potrzebuje ożywienia na rynku lotniczym. Źródło obrazu: Getty Images.

Dlaczego to ma tak duże znaczenie

Szybkie spojrzenie na przychody i zysk segmentu GE w 2019 roku pomaga wyjaśnić sprawy. Wyraźnie widać, że lotnictwo jest najważniejszym generatorem zysków GE i gdzie leży większość wartości w firmie. Ponadto, biznes leasingowy samolotów General Electric Capital Aviation Services, lub GECAS, jest zdecydowanie najbardziej wartościową częścią GE Capital — GECAS osiągnął 1 miliard dolarów zysku w 2019 roku, pomagając częściowo zrównoważyć straty w innych miejscach w GE Capital.

Wracając do mocy, chociaż zysk segmentu w 2019 roku wydaje się znikomy, jest to znaczna poprawa w stosunku do straty 808 milionów dolarów w 2018 roku, a dyrektor generalny GE Larry Culp robi dobre postępy w odwracaniu rentowności. Warto również zauważyć, że GE Power miał 13,8% marżę zysku segmentu w 2016 roku i wygenerował 5,1 miliarda dolarów zysku segmentu w tym samym roku. Jego długoterminowa rentowność jest kluczowym czynnikiem napędzającym wartość GE.

W odniesieniu do pozostałych dwóch biznesów, energia odnawialna nigdy nie była biznesem, który poruszyłby igłę na zyskach GE. Przemysł energii wiatrowej jest bardzo konkurencyjny, do tego stopnia, że główni konkurenci GE, Siemens Gamesa i Vestas, odnotowali spadki zysków netto w swoich ostatnich kwartałach.

Wracając do opieki zdrowotnej, liczby poniżej obejmują działalność biofarmaceutyczną, która została obecnie sprzedana do Danaher. Biznes biofarmaceutyczny był biznesem wzrostu GE Healthcare, a także odpowiadał za 1,2 miliarda dolarów z 2,5 miliarda dolarów wolnych przepływów pieniężnych segmentu w 2019 roku.

Bez biofarmy, prezes GE Healthcare widzi segment jako „niski jednocyfrowy do średniego jednocyfrowego” wzrost po 2021 roku. To dobrze, ale utrata biofarmy oznacza, że GE Healthcare prawdopodobnie nie będzie więcej niż użytecznym wsparciem dla głównych ról GE Aviation i GE Power w poprawie zysków i przepływów pieniężnych w przyszłości.

Źródło danych: General Electric Prezentacje. *Dane liczbowe obejmują biznes biofarmaceutyczny sprzedany niedawno firmie Danaher.

GE Power

Kluczowym produktem segmentu są turbiny gazowe wykorzystywane do produkcji energii elektrycznej. Jednak rynek ciężkich turbin gazowych spadł o połowę w latach 2015-2019, a przejęcie przez GE aktywów energetycznych Alstomu pod koniec 2015 roku okazało się wyjątkowo nietrafione.

Częścią problemu był wzrost wykorzystania energii odnawialnej jako źródła wytwarzania energii elektrycznej. Istnieją jednak dowody wskazujące na to, że jest to problem raczej cykliczny niż strukturalny. Jak widać poniżej, zużycie gazu wzrosło w ciągu ostatnich kilku lat w USA, a to prawdopodobnie doprowadzi do zamówień na turbiny gazowe w przyszłości.

Źródło danych: U.S. Energy Information Administration.

GE Aviation

Byłoby niedopowiedzeniem stwierdzenie, że rynek lotnictwa komercyjnego stoi w obliczu niepewności w nadchodzących latach. W najbliższym czasie pandemia COVID-19 i działania podjęte w celu jej ograniczenia poważnie wpłynęły na perspektywy przychodów pasażerów. Poniższy wykres przedstawia ostatnie szacunki Międzynarodowego Zrzeszenia Przewoźników Powietrznych (IATA) dotyczące przychodów pasażerów linii lotniczych w 2020 r.

Podczas gdy IATA przewiduje, że ożywienie rozpocznie się w trzecim kwartale 2020 r., nie jest jasne, jaki będzie stan finansowy branży po opanowaniu pandemii. Co więcej, trwające ograniczenia w podróżach i/lub zmiana zachowań pasażerów mogą wpłynąć na perspektywy wzrostu.

Jako największy gracz na rynku silników do samolotów komercyjnych, GE Aviation desperacko potrzebuje ożywienia na rynku lotnictwa komercyjnego.

Źródło danych: International Air Transport Association.

Czy GE może być akcją dla milionerów?

Krótka odpowiedź brzmi: tak. Popyt na turbiny gazowe może powrócić wraz ze wzrostem wykorzystania gazu do produkcji energii elektrycznej, a komercyjny ruch lotniczy prawdopodobnie ulegnie poprawie. GE będzie widzieć lepsze dni przed sobą.

Jednakże nie oznacza to, że akcje są do kupienia. Wiele rzeczy musi jeszcze pójść dobrze, zanim będzie można definitywnie stwierdzić, że nie mamy do czynienia z trwającym dekadę strukturalnym problemem z popytem na turbiny gazowe i/lub silniki lotnicze. Co więcej, jeśli mylisz się w tych kwestiach, to akcje GE są na znacznym minusie.

Trending

• {{ nagłówek }}

Lee Samaha nie ma pozycji w żadnej z wymienionych akcji. The Motley Fool nie ma pozycji w żadnej z wymienionych akcji. The Motley Fool prowadzi politykę ujawniania informacji.

.