Convenție

Înțelegerea clauzelor contractuale

Clauzele contractuale sunt cel mai adesea reprezentate în termeni de rate financiare care trebuie menținute, cum ar fi o rată maximă a datoriilor în raport cu activele sau alte asemenea rate. Clauzele pot acoperi orice, de la plata minimă a dividendelor până la nivelurile care trebuie menținute în ceea ce privește capitalul de lucru și până la angajații cheie care rămân în cadrul firmei.

După ce o clauză este încălcată, creditorul are, de obicei, dreptul de a solicita împrumutatului să returneze obligația. În general, există două tipuri de clauze incluse în contractele de împrumut: clauze afirmative și clauze negative.

Clauze afirmative

O clauză afirmativă sau pozitivă este o clauză dintr-un contract de împrumut care impune unui împrumutat să efectueze anumite acțiuni specifice. Printre exemplele de convenții afirmative se numără cerințele de menținere a unor niveluri adecvate de asigurare, cerințele de a furniza creditorului situații financiare auditate, respectarea legilor aplicabile și menținerea unor registre contabile corespunzătoare și a unui rating de credit, dacă este cazul.

O încălcare a unei convenții afirmative duce, în mod normal, la neîndeplinirea totală a obligațiilor de plată. Anumite contracte de împrumut pot conține clauze care oferă împrumutatului o perioadă de grație pentru a remedia încălcarea. Dacă nu se remediază, creditorii au dreptul să anunțe neîndeplinirea obligațiilor de plată și să ceară rambursarea imediată a principalului și a oricărei dobânzi acumulate.

Clauze negative

Clauzele negative sunt instituite pentru a-i determina pe împrumutați să se abțină de la anumite acțiuni care ar putea duce la deteriorarea ratingului de credit și a capacității lor de rambursare a datoriilor existente. Cele mai frecvente forme de clauze negative sunt ratele financiare pe care un împrumutat trebuie să le mențină la data întocmirii situațiilor financiare. De exemplu, cele mai multe contracte de împrumut impun ca raportul dintre datoria totală și o anumită măsură a câștigurilor să nu depășească o sumă maximă, ceea ce asigură că o companie nu se împovărează cu mai multe datorii decât își poate permite să plătească.

O altă convenție negativă comună este un raport de acoperire a dobânzii, care spune că câștigurile înainte de dobânzi și impozite (EBIT) trebuie să fie mai mari proporțional cu plățile de dobânzi de un anumit număr de ori. Raportul pune un control asupra împrumutatului pentru a se asigura că acesta generează suficiente câștiguri pentru a-și permite să plătească dobânda.

Încălcări ale obligațiunilor

O încălcare a obligațiunilor este o încălcare a termenilor clauzelor unei obligațiuni. Clauzele obligațiunilor sunt concepute pentru a proteja interesele ambelor părți, în cazul în care includerea clauzei se face în actul constitutiv al obligațiunii, care este acordul, contractul sau documentul obligatoriu între două sau mai multe părți.

Când un emitent încalcă o clauză a obligațiunilor, se consideră că se află în default tehnic. O sancțiune obișnuită pentru încălcarea unui angajament privind obligațiunile este retrogradarea ratingului unei obligațiuni, ceea ce ar putea să o facă mai puțin atractivă pentru investitori și să crească costurile de împrumut ale emitentului. De exemplu, Moody’s, una dintre principalele agenții de rating de credit din Statele Unite, evaluează calitatea clauzei unei obligațiuni pe o scară de la 1 la 5, cinci fiind cea mai proastă. Aceasta înseamnă că o obligațiune cu un rating al pactului de cinci indică faptul că pactele sunt încălcate în mod constant.

În mai 2016, Moody’s a raportat că, în general, calitatea generală a pactului pe piață a scăzut la 4,56, de la 3,8 în luna precedentă. Retrogradarea este atribuită numărului mare de obligațiuni de tip junk emise, cele cu clauze stricte, care sunt mai ușor de nerespectat.

Exemple din lumea reală de clauze ale obligațiunilor

La 23 iunie 2016, comitatul Hennepin, Minnesota, a emis o obligațiune municipală pentru a contribui la finanțarea unei părți a centrului ambulatoriu de specialitate din cadrul centrului medical al comitatului. Fitch Ratings a acordat obligațiunii un rating AAA, deoarece obligațiunea este susținută de deplina credință, creditul și puterea de impozitare nelimitată a comitatului.

În mod suplimentar, agenția de rating a acordat un rating AAA obligațiunilor generale obligatorii cu impozit limitat ale Hennepin County Regional Railroad Authority din comitatul Hennepin, aflate în circulație, din aceleași motive, inclusiv faptul că comitatul poate plăti datoria folosind impozite ad valorem pe toate proprietățile impozabile. Obligațiunea de obligațiuni a comitatului Hennepin conținea o clauză care stipula că Hennepin County poate percepe taxe pentru a finanța serviciul datoriei în proporție de 105% anual. Obligațiunea stipula, de asemenea, că rata maximă de impozitare asigură o acoperire puternică a serviciului datoriei de 21,5x MADS.

Ca un alt exemplu, într-un raport din martie 2018 al Mayer Brown LLP privind obligațiunile cu randament ridicat ale companiilor imobiliare germane, firma a remarcat că un alt jucător, Corestate Capital Holding S.A. cu sediul în Luxemburg (S&P: BB+) s-a alăturat grupului de companii imobiliare care emit datorii. Aceste obligațiuni reprezintă o porțiune de rang inferior din structura generală de capital a firmei.

În mod diferit de obligațiunile tradiționale cu randament ridicat, aceste obligațiuni de la Corestate Capital nu vor putea fi revendicate înainte de scadență. În același timp, legea germană a precizat că ele nu vor conține un pachet complet de clauze tradiționale cu randament ridicat. Corestate nu va fi supusă niciunei limitări care să restricționeze distribuirile de la filialele sale. În plus, nu există nicio clauză privind tranzacțiile cu afiliați.

Primul exemplu ar fi o clauză negativă, în sensul că restricționează prelevarea de impozite la un maxim de 105% din serviciul datoriei. Al doilea exemplu este o convenție afirmativă care nu permite nicio limitare a distribuțiilor.

.